20210418-华安证券-农林牧渔行业周报_上市猪企Q1头猪盈利分化_主粮价格中线看涨_40页_5mb

上市猪企Q1头猪盈利分化，主粮价格中线看涨总结

核心内容概览

• 猪价走势：2021年4月生猪价格周环比上涨10.6%，预计全年猪价将维持高位。
• 猪企盈利：Q1上市猪企盈利分化明显，牧原股份和中粮家佳康盈利显著，分别实现归母净利润78-85亿元和8.5亿元，头均净利分别为1010-1101元和1115元。
• 非瘟影响：非瘟疫情对行业造成扰动，能繁母猪存栏下降10%，但近期疫情有所好转。
• 仔猪补栏：仔猪补栏积极性受挫，15公斤仔猪出栏价周环比下降10.9%。
• 主粮价格：国内主粮价格中期看涨，玉米、大豆、豆粕价格均上涨，预计未来价格维持高位。
• 行业动态：农业板块整体下跌1.90%，但部分子板块表现优于整体，如畜禽养殖上涨9.0%。
• 估值分析：农业板块PE和PB处于历史低位，相对中小板和沪深300估值处于历史高位。

主要观点

• 猪价上涨：生猪价格周环比大涨10.6%，预计全年维持高位。
• 猪企盈利差异：牧原股份和中粮家佳康Q1盈利突出，成本控制较好。
• 非瘟疫情：非瘟疫情对行业造成影响，但近期有改善迹象。
• 仔猪价格：仔猪价格持续下跌，影响补栏积极性。
• 主粮价格：玉米、大豆、豆粕价格同比上涨，国内玉米供需缺口扩大，价格中期看涨。
• 种植板块：苏垦农发受益于粮价上涨，维持推荐。
• 动物疫苗：疫苗需求增长，利好龙头企业。

关键信息

猪价与猪企表现

• 生猪价格：本周生猪价格23.5元/公斤，周环比上涨10.6%。
• 猪肉批发价：本周猪肉平均批发价31.77元/公斤，周环比下跌1.9%。
• 出栏量：Q1主要上市猪企出栏量同比大幅增长，牧原股份增长201%，正邦科技增长146%。
• 盈利能力：牧原股份和中粮家佳康盈利能力显著高于同行。

主粮价格走势

• 玉米：本周现货价2877.71元/吨，周环比上涨0.91%，同比上涨42.88%。
• 大豆：本周现货价5076.84元/吨，周环比下跌1.01%，同比上涨28.42%。
• 豆粕：本周现货价3439.14元/吨，周环比上涨1.07%，同比上涨7.13%。
• 供需情况：全球玉米库消比处于2016/17年以来最低，大豆库消比处于14/15年以来最低。

种植板块与谷物收购

• 粳稻收购：截至2021年3月31日，主产区累计收购粳稻3863万吨，同比下降15.9%。
• 苏垦农发：受益于粮价上涨，维持推荐。
• 玉米供需：国内玉米产量预计26,067万吨，供需缺口1851万吨，价格中期看涨。

海大集团业绩

• Q1业绩：海大集团Q1归母净利润6.8-7.2亿元，同比增长124%-137%。
• 饲料业务：饲料销量同比增长20%-25%，盈利能力提升。
• 生猪养殖：生猪出栏量约35万头，养殖业务净利增长近1.5亿元。
• 动保与苗种：动保和苗种业务持续增长，Q1净利增加3000万元。

风险提示

• 非瘟疫情失控。
• 价格下跌超预期。

结构清晰总结

1. 行业周数据

1.1 初级农产品

• 玉米：现货价2877.71元/吨，周环比涨0.91%，同比涨42.88%。
• 大豆：现货价5076.84元/吨，周环比跌1.01%，同比涨28.42%。
• 豆粕：现货价3439.14元/吨，周环比涨1.07%，同比涨7.13%。
• 供需情况：全球玉米库消比24.6%，处于历史低位；大豆库消比23.5%，处于历史低位。

1.2 禽类价格

• 白羽肉鸡：价格处于下行周期，父母代鸡苗销量同比上涨27.5%。
• 黄羽鸡：价格周环比涨跌互现，快大鸡均价6.4元/斤，周环比跌4.1%；中速鸡均价7.48元/斤，周环比涨1.1%。
• 动物疫苗：猪用疫苗批签发数据同比大幅增长，利好龙头企业。

2. 上市猪企表现

2.1 出栏量与盈利

• 出栏量：Q1主要上市猪企出栏量同比大幅增长，牧原股份增长201%，正邦科技增长146%。
• 盈利：牧原股份和中粮家佳康盈利显著，头均净利分别为1010-1101元和1115元。

3. 种植板块与主粮价格

3.1 主粮价格

• 玉米：价格中期看涨，国内供需缺口扩大。
• 大豆：价格同比上涨，库消比处于历史低位。
• 豆粕：价格上涨，供需紧张。
• 稻谷：粳稻累计收购量同比下降15.9%，价格温和上行。

4. 行业配置与估值

4.1 配置情况

• 农业配置：2021年1季末农业行业占股票投资市值比重1.02%，高于标准配置。

4.2 估值分析

• PE与PB：农业板块PE和PB处于历史低位，相对中小板和沪深300估值处于历史高位。
• 行业走势：农业板块周跌幅1.90%，跑输沪深300指数0.53个百分点。

总结

文档分析了2021年Q1农业行业的整体表现，特别是生猪养殖和主粮价格的变化。主要结论包括：

• 生猪价格周环比大涨，预计全年维持高位。
• 牧原股份和中粮家佳康Q1盈利突出，成本控制较好。
• 非瘟疫情对行业造成扰动，但近期有所好转。
• 仔猪价格持续下跌，影响补栏积极性。
• 国内主粮价格中期看涨，玉米、大豆、豆粕价格均上涨。
• 海大集团Q1业绩大幅增长，饲料和生猪养殖业务均表现良好。
• 种植板块受益于粮价上涨，苏垦农发维持推荐。
• 动物疫苗行业需求增长，利好龙头企业。

文档还提供了详细的行业周数据、供需平衡表和估值分析，以支持上述观点。风险提示包括非瘟疫情失控和价格下跌超预期。