20200830-国金证券-中公教育-002607.SZ-预收同增31_逆势扩张为长期发展助力_4页_978kb

报告摘要

中公教育 (002607.SZ) 在2020年上半年受到疫情影响，导致考试延期，从而影响了收入确认，但公司通过逆势扩张和数字化转型，逐步恢复运营。分析师吴劲草和郑慧琳维持买入评级，认为公司具备长期发展潜力。

业绩表现：2020H1公司实现营收28.08亿元，同比下滑22.8%；归母净利润亏损2.33亿元，同比下滑147.3%。尽管业绩承压，但公司整体运营已逐步恢复正常。
业务分析：
- 考试延期导致收入确认延迟，但合同负债同比增长31.5%，显示业务增长趋势。
- 培训人次同比增长36.9%，达245.23万人次。
- 分业务来看，公务员序列营收下滑40.9%，事业单位序列下滑4.2%，教师序列下滑32.8%，而综合序列（含考研和医疗等新业务）营收增长26.0%。
- 线上培训收入同比增长162.3%，显示公司积极布局数字化教学。
扩张策略：
- 公司在2020H1新增直营分支机构231家，员工人数增长19.0%，授课教师增长33.9%，研发人员增长31.7%，持续进行人才储备和渠道布局。
行业环境：
- 2020年国考和省考扩招，高校毕业生规模创历史新高，带动多项业务潜在需求。
财务预测：
- 预计2020-2022年公司营收分别为124.2/162.1/201.5亿元，归母净利润分别为24.5/32.1/40.3亿元。
- 对应PE分别为91/70/56倍，公司估值体系显示其目标市值有望达到2000亿元。
投资建议：
- 维持买入评级，认为公司具备长期增长潜力。
风险提示：
- 疫情影响、政策风险、招录人数下滑、质押风险、竞争加剧等。

市场平均投资建议为“买入”，得分为1.00
投资建议分类：
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

每股指标：
- 每股收益：0.640/0.187/0.293/0.398/0.520/0.653元
- 每股净资产：1.219/0.479/0.556/0.624/0.704/0.787元
- 每股经营现金净流：1.218/0.228/0.401/0.541/0.769/0.920元
- 每股股利：0.000/0.230/0.240/0.330/0.440/0.570元
回报率：
- 净资产收益率：52.47%/39.03%/52.59%/63.72%/73.86%/82.92%
- 总资产收益率：16.22%/16.01%/18.12%/22.07%/24.80%/27.17%
- 投入资本收益率：41.59%/22.68%/27.34%/35.60%/43.07%/50.31%
增长率：
- 主营业务收入增长率：-38.56%/54.72%/47.12%/35.40%/30.49%/24.29%
- EBIT增长率：384.66%/117.58%/65.19%/42.87%/31.16%/26.47%
- 净利润增长率：696.73%/119.67%/56.52%/35.92%/30.82%/25.44%
- 总资产增长率：-23.85%/122.64%/38.30%/11.58%/16.40%/14.50%