6月经济数据点评：经济保持低位平稳-20210716-首创证券-12页_857kb

6月经济数据点评总结

核心内容

2021年6月经济数据表明，中国经济保持低位平稳增长，主要依赖外需支撑，内需仍较疲弱。政策宽松的延续性与全球需求变化成为影响经济走势的关键因素。

主要观点

• 工业生产保持高增：6月规模以上工业增加值两年平均增速为6.5%，与前值基本持平，但水泥产量增速小幅回落，显示内需走弱。出口交货值增速回升至7.9%，成为工业生产的重要支撑。
• 外需见顶回落：欧美制造业PMI保持高位震荡，日本和英国制造业PMI已见顶，预示全球工业需求可能进入下行阶段。
• 房地产投资回落：房地产投资当月复合增速降至7.2%，商品房销售面积增速大幅回落，但新开工和竣工面积增速回升，短期仍有一定支撑。
• 制造业投资加速：制造业投资增速提升至6.0%，受益于出口增长，但外需见顶可能带来增速放缓。
• 消费修复缓慢：社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%，低于疫情前水平，汽车消费拖累明显，剔除汽车后消费有所回升。
• 服务业受疫情影响：服务业生产指数小幅回落，广深疫情对消费修复形成压制。
• 固定资产投资回升：整体固定资产投资累计增速回升至4.5%，但房地产和消费仍是拖累因素。
• 政策宽松提前布局：央行7月9日宣布全面降准，旨在应对潜在的经济下行压力。

关键信息

工业生产

• 工业增加值两年平均增速为6.5%，微降0.04个百分点。
• 水泥产量增速小幅回落至6.8%，显示内需疲软。
• 制造业增速小幅下行至6.9%，但部分细分行业如医药、计算机通信等保持增长。
• 采矿业增速大幅走低至1.1%。

固定资产投资

• 固定资产投资累计增速回升至4.5%。
• 房地产投资当月增速降至7.2%，商品房销售面积增速大幅回落至4.8%。
• 新开工面积增速转正至2.3%，竣工面积增速高达24.7%。
• 基建投资增速小幅提升至3.9%，受益于地方债发行提速。

社会消费品零售总额

• 6月两年平均增速为4.9%，较4月反弹0.4个百分点。
• 餐饮收入和限额以上消费增速下降，汽车消费拖累明显，增速降至-2.1%。
• 必选消费品如饮料、粮油食品等增速提升，可选消费品如汽车、金银珠宝等增速下行。
• 居民新增存款高于季节性，反映可选消费减少。

GDP表现

• 二季度GDP两年平均增速为5.5%，高于一季度但低于疫情前水平。
• 二产增速为6.1%，三产增速为5.1%，一产增速大幅提升至5.4%。

后市展望

• 经济走势：生产高景气仍依赖外需，内需疲弱，房地产需求降温但仍有支撑，基建缓慢修复。
• 资本市场：经济下行、货币宽松及美债走势是主要决定因素，A股可能维持震荡略弱状态，结构性机会重要；债券收益率下行空间有限，将维持震荡；商品仍有下行压力，但幅度较缓。
• 风险提示：全球经济修复不及预期可能对市场造成冲击。

结构性机会与市场影响

• A股：整体震荡略弱，结构性机会更为重要。
• 债券市场：收益率震荡，下行空间有限。
• 商品市场：整体仍有下行压力，但幅度缓和。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：联系人，中国人民大学金融工程博士，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议标准

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者需独立评估并自行承担风险。首创证券可能持有提及公司证券头寸或为其提供服务，存在潜在利益冲突。