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2026年一季度经济总结：外需和政策前置支撑

核心内容

2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，高于2025年四季度的4.5%，主要受到外需韧性和政策前置的双重支撑。从环比数据来看，一季度季调环比增长1.3%，略高于2025年四季度的1.2%。尽管受到能源价格上涨影响，GDP平减指数同比微升至-0.1%，较2025年四季度的-1.0%有所改善。

主要观点

1. 外需支撑工业生产

• 3月工业增加值同比增长5.7%，小幅回落但整体仍保持增长，主要受益于外需韧性。
• 出口数据显示，3月出口同比增速为8.7%，环比上升，尽管较1-2月的6.3%有所回落，但仍体现出口韧性。
• 外需相关的行业如汽车、运输设备、电子等工业增加值增速高于整体，表明外需对制造业仍有较强拉动作用。
• 部分能源依赖度高的行业如化学纤维、纺织品等增速下滑，但国内能源和产能替代有所显现，石油和天然气开采产品、化学原料及化学制品制造业增速提升。

2. 投资增速有所回升

• 1-3月固定资产投资名义增速为1.7%，较1-2月小幅下滑，但实际增速可能下降更多，主要受PPI同比由负转正影响。
• 建安投资增速由正转负，拖累整体投资增速。
• 设备工器具投资在大规模设备更新改造政策支撑下，1-3月累计同比达13.9%，较1-2月提升2.4个百分点。
• 国有企业投资增速（7.1%）高于民营企业和外资，体现政策前置发力。

3. 基建投资温和增长

• 1-3月广义基建投资累计同比放缓至8.9%，较1-2月回落2.5个百分点。
• 交运投资增速提升至16.3%，但公用事业、水利环保等分项增速放缓。
• 3月地方重大项目开工计划总投达3324.1亿元，显示基建施工环比改善，同比跌幅收窄。
• 随着地方专项债发行加快和新型政金工具落地，预计基建将继续温和增长。

4. 房地产销售边际改善，但开发投资仍收缩

• 3月房地产销售面积和销售金额同比降幅收窄，京沪等高能级城市成交活跃度提升。
• 个人按揭贷款和定金及预付款同比降幅收窄，显示销售端有所修复。
• 但房企到位资金同比降幅扩大至18.7%，显示资金压力仍存。
• 开发投资同比降幅扩大至-11.3%，房企拿地仍偏谨慎，土地成交面积和价款同比降幅较大，平均溢价率回落。

5. 消费季节性回落，部分品类表现强劲

• 3月社零总额同比增长1.7%，较1-2月回落1.1个百分点，春节和政策提振消退。
• 汽车类零售额同比-11.8%，为2022年下半年以来最低增速，拖累社零增速。
• 通讯器材、文化办公用品零售额实现两位数高增长，显示高科技产品消费依然旺盛。

关键信息

• 外需和政策前置是支撑一季度经济增长的主要因素。
• 工业生产受益于外需和能源价格上涨，但部分能源依赖行业增速下滑。
• 固定资产投资名义增速小幅下滑，但实际增速可能下降更多，设备工器具投资增速显著提升。
• 房地产销售边际改善，但开发投资仍处于收缩状态，房企资金压力较大。
• 消费受季节性影响回落，但部分高科技产品消费表现强劲。

展望

• 外需不确定性仍存，特别是中东局势可能影响能源供给和全球贸易。
• 政策定调将在4月政治局会议上明确，需关注其对经济的进一步支撑作用。
• 基建投资有望在资金支持下延续温和增长。
• 房地产市场仍需政策支持以改善资金状况和投资信心。