20260617-中信证券-一图看懂_2026年5月经济数据_外需支撑生产边际改善_内需放缓压力凸显_5页_1mb

2026年5月经济数据总结

核心内容概览

2026年5月经济数据显示，外需对工业生产有所支撑，但内需放缓压力凸显，经济修复速度持续放缓。主要内需指标如社会消费品零售总额（社零）、固定资产投资（固投）均出现下滑，其中社零当月增速转负，固投累计增速进一步下降。与此同时，工业增加值出现边际改善，但结构性分化依然明显。

主要观点

1. 工业生产边际改善，依赖外需拉动

• 5月当月工业增加值同比增长4.5%，较4月回升0.4个百分点。
• 外需支撑明显，电子、汽车、设备制造等出口导向型行业工业增加值保持较快增长。
• 上游资源品行业受价格回升带动，生产相对稳定。
• 中下游传统行业如纺织、食品等面临成本上涨和需求偏弱的双重压力，增长乏力。

2. 社会消费品零售总额（社零）由正转负

• 1-5月社零累计同比增长1.4%，但5月当月同比降至-0.6%，创2023年以来新低。
• 政策拉动效应加速退坡，去年5月基数较高，导致今年社零增速明显放缓。
• 补贴类商品如汽车、家电零售额降幅显著，通讯器材类增速也有所回落。
• 地产链消费如建筑及装潢材料、家具等降幅较大，拖累社零表现。

3. 固定资产投资（固投）持续下行

• 1-5月固投累计同比增长-4.1%，较前值-1.6%进一步下滑。
• 房地产开发投资累计同比降至-16.2%，降幅扩大，房企资金压力仍存，拿地和新开工意愿不足。
• 制造业投资累计同比转为-0.4%，自2021年以来首次转负，反映企业资本开支意愿收缩。
• 基建投资累计同比降至0.8%，受财政融资节奏放缓及去年同期高基数影响，下行压力加大。

4. 失业率小幅下降，就业市场相对稳定

• 5月全国城镇调查失业率为5.1%，较前值5.2%略有下降，显示就业市场保持稳定。

关键信息汇总

经济数据概览

市场表现

• 出口当月同比增长19.4%，仍保持增长，但增速有所放缓。
• 进口当月同比增长27.4%，延续高位增长。

后续展望

• 稳就业政策逐步落地，有助于改善居民收入预期。
• 中长期投资规划如“六网建设”、城市更新等加快部署，或为投资端提供增量空间。
• 外部因素如美伊停战协议达成，可能带动大宗商品价格回落，缓解中下游制造业成本压力。
• 政策传导仍需时间，短期内经济数据企稳的关键在于存量政策的效能释放。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind
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  • 许树正：010-60834858，邮箱：xushuzheng@citics.com

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