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6月经济数据点评总结：经济保持低位平稳

核心内容

2021年6月中国经济保持低位平稳增长态势，主要依赖外需支撑，内需仍显疲弱。报告指出，政策宽松的拐点正在显现，央行通过降准释放流动性，以应对可能的经济下行压力。从行业和分项数据来看，不同领域呈现分化趋势，部分行业表现强劲，而另一些则面临下行压力。

主要观点

• 工业生产保持高增，外需支撑明显
  6月规模以上工业增加值两年平均增速为 6.5%，略降0.04个百分点。出口交货值两年平均增速回升至 7.9%，成为工业生产高增的重要支撑。然而，欧美制造业PMI见顶回落，全球工业需求可能趋于疲软，内需疲弱叠加外需见顶，或将导致生产下行。

• 固定资产投资持续回升，房地产投资回落
  固定资产投资累计两年平均增速继续回升至 4.5%，与疫情前差距缩小。房地产投资当月增速大幅回落至 7.2%，受政策调控影响，居民中长贷比例下降，商品房销售面积增速回落至 4.8%。然而，新开工和竣工面积增速分别提升至 2.3% 和 24.7%，短期内房地产仍具支撑力。

• 消费修复缓慢，汽车消费拖累明显
  社会消费品零售总额两年平均增速为 4.9%，较4月略有回升，但与疫情前 8% 的水平仍有较大差距。季调后环比增速为 0.7%，低于上月。广深疫情对消费修复形成压制，汽车消费增速大幅下行至 -2.1%，成为拖累限额以上消费的主要因素。

• 服务业和三产恢复缓慢，一产表现亮眼
  服务业生产指数两年平均增速小幅回落至 6.5%，三产增速 5.1%，显著低于疫情前水平，恢复较慢。一产增速大幅提升至 5.4%，远超疫情前水平。

关键信息

经济数据亮点

• 工业增加值：6.5%（微降0.04%）
• 出口交货值：7.9%（回升0.5%）
• 固定资产投资：4.5%（回升0.5%）
• 房地产投资：7.2%（回落1.8%）
• 社会消费品零售总额：4.9%（回升0.4%）
• 三产增速：5.1%（低于疫情前）
• 一产增速：5.4%（显著高于疫情前）

政策与市场动向

• 央行于7月9日宣布全面降准，7月15日下调存款准备金率 0.5%，旨在应对可能的经济下行压力。
• 基建投资受益于地方债发行提速，增速小幅提升。
• 制造业投资快速回升，复合增速提升至 6.0%，但预计随着外需见顶，增速将有所放缓。

市场展望

• A股：整体可能维持震荡略弱状态，结构性机会更为重要。
• 债券市场：收益率下行空间有限，将维持震荡走势。
• 商品市场：整体仍有下行压力，但幅度较缓。
• 全球需求：冲高回落趋势开始显现，全球经济修复不及预期的风险依然存在。

风险提示

• 全球经济修复不及预期，可能影响外需和整体经济表现。
• 疫情反复对消费和服务业恢复形成压制。
• 美债走势可能对全球股市带来压力，影响资本市场表现。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：联系人，中国人民大学金融工程博士，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议标准

总体结论

2021年6月中国经济保持低位平稳，主要依赖外需支撑。内需疲弱，消费修复缓慢，汽车消费拖累明显。房地产投资回落，但新开工和竣工面积增速较快，短期仍具支撑。基建投资因地方债发行提速有所回升。政策宽松布局下，市场对下半年经济下行幅度预期不高，但需警惕全球经济修复不及预期及美债上行带来的风险。