银行行业存款形势研究（一）：M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘_16页_924kb

M2与社融增速差的分析与总结

1. 存款增速回升与宽信用政策

• 银行存款增速回升的主要推动力是宽信用政策。该政策通过银行资产扩张派生存款，使银行资产与存款同向增长。
• 社融与M2增速在多数时间同向变动，体现了银行资产扩张派生成存款的基本原理。
• 利率市场化导致居民和企业财富多样化管理，存款被分流至资管、保险等非银渠道，存款增速低于银行资产增速。

2. 增速差拆解

• M2与社融增速差可分为两个子差：社融与银行资产增速差、银行资产与存款增速差。
• 2017-2021年，金融机构存款占比从90%以上下降至88%，存款分流效应明显。
• 增速差的变化主要由社融结构分项（如非标融资、标准化融资）的影响驱动，例如2017-2018年金融去杠杆导致非标融资下滑，增速差收窄；2020-2021年标准化融资增长驱动增速差扩大。

3. 存款回流与增速差逆转

• 2022年M2增速反超社融，主因居民与企业财富回表（资产管理行业净值化转型、市场波动等），以及银行对公贷款和债券配置力度提升。
• 2023年增速差收窄，因存款回流影响消退，同时银行扩表效应增强，银行资产端配置（贷款、债券）与社融保持同步。

4. 关键图表与数据

• 图表显示2017-2021年派生存款留存率（73%-78%），2022年回升至90%。
• 2022年M2多增85万亿元，其中561万亿来自存款，345万亿源于非银资金回归。

5. 投资建议

• 关注江浙地区银行（宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行），其经营环境边际改善，估值优势明显。

6. 风险提示

• 房地产风险上升、宏观经济下行、东部信贷需求转弱。