20231016-东海证券-银行行业存款形势研究（一）_M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘_16页_924kb
报告摘要
- 报告分析了银行存款增速回升与宽信用政策的关系，指出该政策通过银行资产扩张派生存款机制，导致存款增速底部企稳回升。主要动力源自2020年和2022年的宽信用政策，传导路径强调银行资产扩张与社融周期的同向性。
- M2与社融增速差的成因包括存款分流效应和社融结构变化。过去几年，企业+政府融资对M2增速影响较大，导致增速差显现。增速差可拆分为银行资产与社融增速差、以及M2与银行资产增速差，2017-2021年期间，存款占比持续下降（从96.25%降至88.64%），加剧了这种差异。
- 2022年Q2前后，社融增速高于M2，增速差阶段性收窄或扩大。主要因素包括金融去杠杆导致非标融资下滑（2017-2018年），及2022年后存款回流银行表内，拉动M2增速反超社融。非标融资修复虽有阻力，但影响减弱。
- 2023年，M2与社融增速差从高位收窄，因为存款回流影响消退和银行扩表效应持续。后续因素如资产管理行业净值化回暖或银行信贷投放放缓，可能进一步影响增速差。
- 投资建议关注银行板块，特别是江浙地区的宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行，基于经营环境改善和估值潜力。风险提示包括房地产信用风险、宏观经济下行和东部信贷需求转弱。
- 整体结构围绕M2、社融、存款流动与货币政策，强调其对经济支持的机制和未来趋势预测。
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