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银行行业：信贷增速继续下行，居民存款搬家趋势延续

核心内容总结

5月金融数据显示，社融和信贷增速均出现下行趋势，反映当前经济环境中实体融资需求疲弱，居民部门加杠杆意愿不足。整体来看，银行业基本面保持稳健，盈利端有望继续改善，但信贷增长仍面临压力。

主要观点与关键信息

1. 社融与信贷数据

• 社融新增：5月社融新增2.03万亿元，同比少增2606亿元，增速从上月的7.8%降至7.7%。
• 人民币贷款：5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，增速从上月的5.6%降至5.5%。
• 政府债融资：政府债净融资同比减少2362亿元，主要由于发行节奏错位，前5个月累计同比少增超6000亿元。
• 企业债券融资：企业债融资同比增加219亿元，部分替代信贷融资，显示企业融资渠道多元化。
• 票据融资：票据融资同比大幅增加4824亿元，反映银行在需求疲弱环境下冲量意愿较强。

2. 居民与企业信贷

• 居民贷款：居民部门贷款减少1412亿元，同比减少1952亿元，中长贷连续8个月同比少增，显示居民购房按揭需求疲弱、提前还款意愿增强。
• 企业贷款：企业贷款新增6400亿元，同比多增1100亿元，但中长贷同比减少3500亿元，显示企业中长期融资需求依然低迷。

3. 存款与M1、M2变化

• M1增速提升：5月末M1同比增速为5.5%，环比上升0.5个百分点，反映存款活化程度有所提升。
• M2增速持平：M2同比增速为8.6%，与上月持平，显示整体货币供应保持稳定。
• 存款搬家趋势：5月存款新增1.77万亿元，同比少增4100亿元，其中居民存款同比减少5800亿元，非银存款新增1.14万亿元，同比基本持平，显示居民存款持续流向非银渠道。

4. 投资建议

• 2026年，预计在“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合下，政府债将支撑社融平稳增长。
• 贷款或将继续同比少增，增速放缓，信贷投向将延续“对公强、零售弱”的格局。
• 银行盈利端有望改善，建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。

5. 风险提示

• 经济复苏和实体需求恢复不及预期，可能导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，可能引发资产质量恶化。

未来展望

2026年，随着政策环境的优化，银行业有望迎来盈利改善与资金驱动的双重机遇。但需警惕经济复苏不及预期和政策效果不达预期带来的风险。整体来看，行业配置价值仍值得期待。

分析师信息

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价表现为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数表现为基准，分为看好、中性、看淡。

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