银行业2020年5月金融数据跟踪：关于社融~M2缺口和M1~M2缺口-20200610-广发证券-24页_1mb

银行业分析报告总结 - 2020年5月金融数据跟踪

核心内容

2020年6月10日，央行公布了5月金融数据，主要指标如下：

• 社融同比增速：12.5%（高于预期的12.3%）
• M2同比增速：11.1%（环比持平）
• M1同比增速：6.8%（环比上升1.3个百分点）

主要观点

社融-M2增速缺口

• 定义与作用：社融-M2增速缺口反映金融体系的流动性特征，但并非一个稳定的流动性指标。
• 5月表现：缺口扩大，主要是由于政府债券发行后资金尚未投放，导致财政存款多增。
• 分析：财政存款的滞留属于临时现象，随着资金投放，缺口将逐渐收窄，流动性压力不会持续。

M1-M2增速缺口

• 驱动因素：M1增速主导缺口，单位活期存款是关键。
• 5月表现：单位活期存款增加约1.27万亿，超过单位存款增加总额。
• 分析：
  • 部分单位定期存款转为活期，反映企业流动性需求上升。
  • 监管对资金套利的压制可能是原因之一。
  • M1增速领先名义经济增速，显示信用向实体的传导过程。

关键信息

金融数据解读

• 社融总量：在政府债券支撑下，社融增速继续上升，符合前期预期。
• 结构分析：
  • 政府债券：高增，体现财政赤字加速使用的趋势。
  • 企业债券：增长放缓，受银行间市场调整影响。
  • 非标收缩：显示监管对影子银行的持续关注。
  • 对公中长期贷款：多增，反映大型项目需求持续。
  • 表内外票据：多增，与经济活动重启复苏趋势一致。

流动性趋势

• 信用传导：社融与M1-M2缺口扩大显示信用逐步向实体传导。
• 后续预测：
  • 在政府债券供给支撑下，社融和货币增速有望继续上升。
  • 金融体系负债压力将缓和，实体和股市流动性维持宽裕。
  • 随着存款增长消耗超储，银行间流动性驱动可能从“量”转向“价”。

风险提示

1. 疫情持续时间超预期：可能影响经济复苏进程。
2. 国际金融风险超预期：可能对国内市场产生冲击。

重点公司估值和财务分析

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心，2019年获新财富银行行业第三名。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华：高级分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
• 李佳鸣：南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。

联系方式

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