20180520-国金证券-食品饮料行业研究周报_中美贸易战熄火利于调味品企业成本端减压_全国气温升高及世界杯来临利好啤酒板块_8页_827kb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为国金证券对2018年食品饮料行业的分析，整体维持“买入”评级。报告指出，二季度白酒、啤酒、乳制品及调味品板块均呈现积极态势，市场情绪回暖，行业基本面持续向好，重点推荐品种包括白酒、啤酒、乳制品及调味品中的龙头企业。

主要观点

• 白酒板块：情绪向好，二季度表现亮眼，预计板块表现将持续至二季度末。低估值地产酒率先反弹，带动一线及次高端白酒回暖。茅台全年业绩增长确定，五粮液定增落地后销售有望宽松，伊力特疆内外市场均呈现基本面改善，推荐关注。

• 啤酒板块：受益于提价、费用压缩及关厂政策，盈利端弹性显著。燕京啤酒涨幅突出，核心市场提价覆盖量大，预计全年收入有望转正。青岛啤酒费用压缩战略成效显著，华润啤酒盈利改善明显，推荐关注。

• 乳制品板块：行业基本面仍向好，蒙牛改革及费用策略见效，推动利润弹性显著。伊利跟随行业促销，收入增长稳定，但利润弹性高于收入。天润乳业商超战略升级，预计收入增速在30%以上，推荐关注。

• 调味品板块：受益于中美贸易战可能趋缓，大豆价格趋稳，成本端压力缓解。中炬高新作为首推品种，一季报为全年低点，二季度弹性显著。恒顺醋业销售改革初见成效，利润弹性有望放大。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：4753.90
• 沪深300指数：3903.06
• 上证指数：3193.30
• 深证成指：10672.52
• 中小板综指：10824.77

投资建议组合

• 白酒：五粮液（25%）、贵州茅台（战略首推）、伊力特
• 啤酒：燕京啤酒（12%涨幅）、青岛啤酒、华润啤酒
• 乳制品：蒙牛乳业（盈利预测上调至35亿元）、伊利股份、天润乳业
• 调味品：中炬高新（首推）、恒顺醋业、养元饮品

行业动态

• 白酒：行业提价频繁，终端缺货利好五粮液挺价及动销。
• 啤酒：全国气温回升及世界杯临近，啤酒消费旺季将至。燕京、华润、青岛均在多地提价。
• 乳制品：蒙牛与焦作市政府签署百亿产业集群战略框架协议，推进全产业链布局。
• 调味品：中美贸易战有望趋缓，利好调味品企业成本端稳定。中炬高新一季度净利率提升，估值优势显著。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 业绩不达预期
• 政治风险（如价格指导趋严）
• 市场系统性风险

推荐品种总结

白酒

• 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位。
• 五粮液：定增落地，销售宽松期将至，收入及利润有望双增长。
• 伊力特：疆内外市场均呈现基本面改善，预计全年收入增长超20%。

啤酒

• 燕京啤酒：核心市场全面提价，旺季消费预期强烈，利润弹性显著。
• 青岛啤酒：费用压缩战略成效显著，基本盘稳固，销量保持正增长。
• 华润啤酒：盈利改善明显，竞争趋缓趋势持续。

乳制品

• 蒙牛乳业：改革见效，费用策略积极，盈利预测上调至35亿元。
• 伊利股份：收入增长稳定，利润弹性高于收入，净利率有望提升。
• 天润乳业：商超战略升级，疆外收入增长显著，全年增速有望达30%。

调味品

• 中炬高新：首推品种，一季度为全年低点，二季度弹性显著，估值优势明显。
• 恒顺醋业：销售改革初见成效，利润弹性放大，当前PE偏低。
• 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，中长期期待新品及外延扩张。

结论

食品饮料行业整体表现优于大盘，二季度业绩真空期中利好消息频出，推动板块情绪回暖。重点推荐白酒、啤酒、乳制品及调味品中的龙头企业，尤其关注中炬高新、燕京啤酒、蒙牛乳业等估值优势明显、业绩弹性显著的品种。建议投资者把握行业复苏趋势，关注长期增长潜力。