20210821-德邦证券-周观新股2021年8月第3周_新股发行定价权迁移_护航全面注册制推进_19页_1mb

新股周报总结

核心内容

本周（2021年8月16日-20日）沪深交易所发布新股发行与承销规则修订征求意见稿，旨在提高投行定价权，平衡多方利益，促进市场化定价机制的建立。新规则通过降低高价剔除比例、取消定价与申购时间挂钩、加强询价行为监管等措施，推动定价从“抱团驱动”向“研究驱动”转变。该变化有助于提升新股发行价格，但同时也会降低无风险收益，对市场参与者提出更高要求。

主要观点

• 定价机制优化：新规则将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，促使乐观定价者报出心理价位，扩大报价区间，增强买方市场内部博弈。
• 定价权转移：赋予发行人更多定价权，提高首发价格水平，促进融资功能发挥，但也需警惕高价发行对投资者积极性的负面影响。
• 市场化定价：投资者需转向基于研究的定价方式，强调安全边际，降低博弈行为，推动市场健康发展。
• IPO融资规模扩大：本周12家上市公司融资791.9亿元，融资规模高于2020年以来周均值，其中中国电信融资规模显著增长。

关键信息

1. 新股发行数据

• 主板：2只新股开板，平均涨幅98.7%，高于前值75.0%。
• 科创板：3只新股上市，平均首日涨幅255.3%，前值318.2%。
• 创业板：3只新股上市，平均首日涨幅277.1%，前值169.9%。
• 平均市盈率：本周4只注册制新股平均市盈率（摊薄后）为48.1X，其中宏微科技118.1X，国光电气43.2X。

2. 下周新股动态

• 初步询价：下周将有6只注册制新股公布初步询价结果，包括卓然股份、时代电气、汇隆新材、上海谊众、博拓生物、中粮工科。
• 注册生效待发行：截至8月20日，注册制新股处于已受理至注册生效状态的有562家，其中42家待发行，另有52家中止审查。

3. 次新股市场表现

• 指数下跌：本周近端次新股指数下跌3.2%，沪深300指数下跌3.6%，创业板指下跌4.6%，科创50指数下跌1.5%。
• 交易热度上升：5日次新股换手率均值为10.1%，处于2020年1月1日以来的22%分位水平，较上周增加1.8个百分点。
• 成交量与成交额：近端次新股成交量均值为18.5亿股，成交额均值为372.3亿元，较上周有所增加。

4. 行业与公司分析

卓然股份（688121.SH）

• 行业地位：国内乙烯专用设备龙头，提供全流程服务。
• 财务表现：2020年营业收入27.28亿元，两年CAGR为82.82%，毛利率19.25%，归母净利润2.48亿元，两年CAGR为150.28%。
• 核心看点：具备“炼化一体化”生产能力，技术领先。
• 风险提示：客户集中度高、收入季节性波动、核心技术失密风险。

时代电气（688187.SH）

• 行业地位：我国轨道交通牵引变流系统供应商，国内城轨市场占有率第一。
• 财务表现：2020年营业收入160.34亿元，毛利率37.22%，归母净利润24.75亿元，两年CAGR为-2.66%。
• 核心看点：具备“器件+系统+整机”全链条能力，功率半导体技术突破。
• 风险提示：关联交易比例高、行业政策变化、市场竞争加剧。

汇隆新材（301057.SZ）

• 行业地位：国内差别化有色涤纶长丝生产商，产品在切片纺原液着色领域排名前三。
• 财务表现：2020年营业收入5.41亿元，两年CAGR为-4.32%，毛利率23.40%，归母净利润0.67亿元，两年CAGR为34.20%。
• 核心看点：差异化产品领先，国内较早规模化生产。
• 风险提示：核心技术失密、市场需求波动、募投项目风险。

上海谊众（688091.SH）

• 行业地位：国内首家上市治疗非小细胞肺癌的紫杉醇聚合物胶束公司。
• 财务表现：2020年归母净利润为-0.22亿元，尚处于亏损阶段。
• 核心看点：产品有望成为国内首个上市的紫杉醇聚合物胶束产品。
• 风险提示：单一产品依赖、商业化不及预期、研发管线单一。

博拓生物（688767.SH）

• 行业地位：全球POCT诊断试剂品种较齐全的生产商之一，毒检业务全球市占率1.47%。
• 财务表现：2020年营业收入8.65亿元，两年CAGR为119.08%，毛利率74.79%，归母净利润4.35亿元，两年CAGR为379.74%。
• 核心看点：海外业务持续放量，毒检产品市场领先。
• 风险提示：存货减值、核心原材料依赖、新产品开发风险。

中粮工科（301058.SZ）

• 行业地位：国内粮油机械、冷链物流承包商，为粮油加工行业标准主要制定者。
• 财务表现：2020年营业收入20.41亿元，两年CAGR为10.98%，毛利率19.18%，归母净利润1.29亿元，两年CAGR为54.59%。
• 核心看点：综合型工程服务商，承接标杆性项目。
• 风险提示：未决诉讼、行业监管变化、应收账款延迟。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响企业盈利能力。
• 市场流动性风险：市场资金面变化可能影响新股表现。
• 制度变化风险：新规实施可能带来市场适应期的不确定性。
• 新股发行进度不及预期：注册制推进速度可能影响市场活跃度。

总结

本次新股周报聚焦于定价机制改革、融资规模变化及次新股市场表现，指出新规则推动定价从“抱团”向“研究”转变，有助于促进注册制稳定发展。同时，本周融资规模显著提升，市场整体回调，但次新股交易热度上升，显示出市场活跃度的波动。下周将有多家新股进入初步询价阶段，其中上海谊众、博拓生物等公司值得关注。各新股在行业地位、财务表现及核心看点上各有优势，但也面临不同的风险，投资者需综合评估。