20240614-国盛证券-宏观点评_5月社融怎么看_怎么办__3页_467kb

• 5月数据表现概要

  1. 信贷：新增信贷9500亿，低于预期和季节性均值，同比少增4100亿。
  2. 社融：新增社融207亿，略超预期但低于季节性，政府债券是主要拉动项。
  3. M1-M2：M1同比-42%，创历史最低；M2增速放缓至7%。

• 结构分析

  1. 居民端：短期和中长期贷款均少增，反映地产和消费疲软。
  2. 企业端：
  • 短期贷款减少1200亿，同比多减1550亿；
  • 中长期贷款新增5000亿，同比少增2698亿；
  • 票据融资规模延续多增3152亿，冲量特征明显，实体融资意愿低。
  3. 存量社融增速小幅回升至8.4%，政府债券贡献显著。

• 政策建议

  1. 持续稳定房地产、扩大内需是核心；
  2. 货币端将继续宽松，大概率降准降息；
  3. 聚焦财政发力节奏、宽信用推进、“一城一策”地产政策效果及汇率风险。

• 风险提示

  • 宏观政策力度、外部环境变化；
  • 数据“挤水分”与真实需求不足的矛盾。

注：报告强调当前经济下行压力依然存在，需密切关注财政和货币政策调整节奏。