20250514-国盛证券-宏观点评_4月信贷冲高回落_怎么看_怎么办__4页_432kb

2025年4月信贷和社融数据显示，新增人民币贷款2800亿，低于预期和季节性水平，同比少增4500亿。居民端贷款持续疲软，短贷连续两月同比少增，中长贷转负与房地产销售低迷同步。企业贷款短期融资冲高回落，票据融资同比少增，中长期贷款同比少增可能与特殊再融资债偿还节奏有关。社融方面新增116万亿，同比多增122万亿，政府债券融资大幅增加9729亿成为主要支撑，企业债券融资也略有增长。存量社融增速升至87%创近一年新高，M2增速8%达年内最高，主因低基数效应和财政支出加快，而M1增速15%小幅回落或反映企业活期存款减少。

报告指出当前经济内生动能不足，需求端问题仍突出。尽管财政发力背景下社融延续多增，但货币宽松仍是全年政策大方向。5月7日降准降息后货币政策暂处观察期，预计年内或再度宽松。需关注财政发力节奏、特殊再融资债偿还进度、中美关税谈判进展及房地产市场变化。测算显示最新关税将拖累出口40-52个百分点，GDP0.5-0.7个百分点，叠加地产销售走弱，政策不宜等待经济自然复苏。

主要风险提示包括经济超预期下行、外部环境恶化及政策调整不确定性。报告强调财政与货币双轮驱动的重要性，建议继续推进扩内需和中央加杠杆政策，以应对全年经济下行压力。数据背后反映居民消费趋弱、企业融资需求不足、房地产市场调整持续等结构性问题，需通过政策精准发力改善。