20231025-德邦证券-华能国际-600011.SH-三季度归母净利创历史新高_煤电业务明显修复_4页_801kb

华能国际（600011SH）公司点评：三季度业绩大幅改善，维持增持评级

根据2023年三季报，华能国际2023年前三季度实现营收19132亿元，同比上升40%，归母净利润1256亿元，同比增长4187%，扣非净利润940亿元，同比上升2855%。其中三季度单季度归母净利润达626亿元，环比增长541%，创历史新高，主要因燃料价格下降、电量增长及转让四川公司股权实现投资收益。

三季度境内火电业务扭亏为盈，利润470亿元，其中燃煤发电盈利284亿元。风电、光伏利润同比分别下降33%和增长64%。本期上网电量337380亿千瓦时，同比上升53.8%，风光装机新增15GW。

预计2023-2025年营业收入分别为25341亿元、25818亿元、26728亿元，净利润分别为1523亿元、1687亿元、1931亿元，净利润增速分别为3062%、107%、145%。维持“增持”评级，目标价732.66元。

关注风险：煤炭价格波动、电价调整、新能源装机进度不及预期。

总结要点

业绩超预期增长主要受益于煤价回落和燃料成本优化，火电板块盈利修复显著。新能源业务短期波动不影响长期转型趋势。估值维持较高水平，增持建议基于业绩弹性假设。