深度报告-20250918-东吴证券-福立旺-688678.SH-乘人形机器人之风_3C精密制造领军者再启航_31页_2mb

福立旺公司深度研究报告总结

1. 公司概况与主营业务

• 公司定位：国内领先的精密金属零部件制造企业，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、新能源及电动工具等高景气赛道。
• 核心业务：
  • 3C精密金属零部件：主营笔记本、平板、手机、耳机等电子设备的精密部件，深度绑定北美大客户，2025-2027年预计稳健增长。
  • 汽车精密零部件：已实现对高端车企（奔驰、宝马）批量供货，受益于新能源车渗透率提升，产品覆盖天窗、车灯、动力系统等。
  • 电动工具零部件：服务全球头部客户，2024年需求显著回暖，长期增长有保障。
  • 新兴布局：进军微型丝杠和MiM技术，切入人形机器人核心部件供应链。

2. 财务与成长性分析

• 业绩表现：
  • 2024年归母净利润同比下滑，主要受消费电子行业降温、产能建设及子公司减值影响。
  • 预计2025-2027年归母净利润实现大幅增长（1.62亿 → 2.49亿 → 3.01亿元），3年CAGR达76.7%。
  • 收入增长：2025年预计营收179.25亿元（YoY 39.48%），2027年达301.09亿元（YoY 23.15%）。
• 估值：当前股价对应动态PE为47倍，低于可比公司（创世纪67X、立讯精密50X）。

3. 技术研发与战略拓展

• 微型丝杠布局：
  • 2025年切入微型丝杠领域，合作华辰装备提供磨床支持，已进入研发送样阶段。
  • 实施昆山101.83亩建厂，计划年产值30亿元，聚焦微米级精密部件研发。
• MiM技术优势：
  • 金属粉末注射成型工艺成熟，年产能达100万件，单件成本较低（如5g不锈钢齿轮仅0.8元）。
  • 应用人形机器人微型齿轮、汽车机电部件等，助力3C头部客户。
• 人形机器人机会：
  • 灵巧手为终端执行方案，2035年全球市场空间预计达2330亿元。
  • 特斯拉Optimus V2采用腱绳+微型丝杠方案，公司有望充分受益。

4. 投资建议与风险

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标动态PE分别为47X（2025E）→30X（2026E）→25X（2027E）。
• 核心假设合理：产能释放、北美大客户需求复苏、新能源车结构件增长均支撑盈利提升。
• 风险提示：
  • 果链需求不及预期；
  • 人形机器人商业化落地进度低于预期；
  • 宏观经济波动影响下游需求。

5. 综合结论

福立旺凭借3C、汽车、电动工具等成熟业务稳健增长，并加速布局高景气人形机器人赛道，技术和客户壁垒深厚。短期业绩反转在望，长期增长动能强劲，估值具备吸引力，建议积极配置。