深度报告-2025-09-18-东吴证券-福立旺（688678）_乘人形机器人之风_3C精密制造领军者再启航页_31页_3mb

福立旺（688678）研究报告核心摘要

1. 公司定位与主营业务

• 核心业务：专注于精密金属零部件制造，产品广泛应用于消费电子、汽车、新能源及电动工具等高景气赛道。
• 产品矩阵：
  • 3C消费电子：精密金属零部件，如POGO PIN、MIM结构件，深度绑定北美大客户，市占率超60%。
  • 汽车领域：覆盖天窗、车灯、动力系统等结构件，受益于新能源车高景气，渗透率持续提升。
  • 电动工具：客户包括 MAKITA 等头部企业，行业复苏推动增长。
  • 新兴领域：横向拓展光伏金刚线母线（2025年已切入并扩产），布局人形机器人零部件（如微型丝杠）。
• 技术优势：拥有车铣复合加工、MIM技术等核心工艺，具备微米级加工能力和复杂结构件生产能力。

2. 财务表现与盈利预测

• 近年业绩：
  • 2023-2024年营收同比增速分别为6.99%和29.60%，2025年预计增速39.48%。
  • 归母净利润从2023年88.49百万元降至2024年54.53百万元，2025年起预计快速反转（162.18/249.14/300.97百万元），2025-2027年CAGR达76.7%。
• 驱动因素：
  • 3C业务需求回暖（TWS耳机、折叠屏手机等新结构件）。
  • 汽车零部件订单增长及电动工具复苏。
  • 新兴领域（人形机器人、丝杠）及金刚线母线逐步贡献增量。
• 估值：
  • 当前股价对应PE分别为47/30/25X（2025-2027E）。
  • 投资评级为“增持”，对比可比公司67/50/34X估值，具有中长期配置价值。

3. 行业与竞争格局分析

• 3C消费电子：
  • 市场复苏迹象明显（TWS耳机增速12%，折叠屏、Vision头显推动结构件增量）。
  • 公司具备下一代 AirPods Pro、折叠屏铰链零部件、头显结构件供应能力，预计2025-2027年CAGR稳定。
• 汽车零部件：
  • 向新能源车高渗透市场转移，全景天窗、混动系统结构件需求显著增长。
  • 海外车企客户认证能力突出，叠加国内配套体系完善，份额有望提升。
• 人形机器人浪潮：
  • 公司通过切入微型丝杠、MIM齿轮等关键部件，布局特斯拉、优必选等客户。
  • 静态测算表明，灵巧手市场规模2035年将达2300亿，公司有望受益于各环节国产替代。

4. 公司未来战略

• 产品与技术布局：
  • 微型丝杠：2024年送样合作，投资昆山20亿基地，目标规模化量产。
  • MIM技术：高精度齿轮件批量能力，服务人形机器人关节、电机等领域。
• 产业链融合：深化与下游头部客户（北美大客户、特斯拉、蔚来等）合作，打造“技术+制造+市场”综合壁垒。

5. 风险提示

1. 果链业务需求不及预期或客户拓展进度超预期。
2. 人形机器人商业化落地节奏放缓或竞争加剧。
3. 微型丝杠、MIM齿轮等技术量产难度高于预期。