燃料电池行业：全面产业化来临，国产替代加速推进_14页_2mb

燃料电池行业深度分析总结

核心内容概述

燃料电池行业正迎来全面产业化阶段，政府政策支持、产业链升级及市场潜力成为推动行业发展的三大核心要素。2019年，政策支持力度加大，尤其注重下游应用推广，同时地方政府积极响应，加快燃料电池汽车在终端市场的落地。此外，PEM燃料电池因其工作温度低、启动速度快等优势，在交通动力领域具有广阔前景，国产化进程开启，行业龙头如东岳集团有望受益。

主要观点

• 政策支持：中央及地方政府对燃料电池汽车的扶持力度加大，从顶层设计到财政补贴，政策体系逐步完善，推动行业快速发展。
• 产业链升级：氢气制备、储运及加注环节技术逐步成熟，为全面产业化奠定基础。
• PEM燃料电池市场潜力巨大：PEM燃料电池在交通领域具有广泛应用前景，成本持续下降，预计到2020年系统成本降至40美元/kW，最终降至30美元/kW。
• 国产化进程加速：国内在关键零部件如质子交换膜、膜电极、催化剂、气体扩散层等方面已具备一定国产化能力，核心部件厂商将迎来发展机遇。
• 行业龙头展望：东岳集团作为质子交换膜龙头，具备量产能力和技术优势，有望成为燃料电池行业新龙头。

关键信息

一、政策支持

中央政策

• 2012年：《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》首次将燃料电池汽车纳入规划。
• 2015年：《中国制造2025》和《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》推动关键材料和零部件国产化。
• 2016年：中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线图》，提出2020年燃料电池汽车运行规模达到1000辆，2025年达到5万辆，2030年达到百万辆。
• 2017年：《汽车产业中长期发展规划》支持燃料电池全产业链技术攻关。
• 2018-2019年：燃料电池汽车补贴保持不变，但电动汽车补贴退坡，政策逐步向市场化引导。

地方政策

• 上海：2017年发布燃料电池汽车发展规划，2018年推出财政补贴政策，中央与地方补贴比例为1:1。
• 广东：多个城市如佛山、中山等提供加氢站建设补贴，最高可达800万元。
• 江苏：苏州、如皋等地推动燃料电池汽车示范运行，计划到2030年实现产业链年产值突破3000亿元。
• 山东：计划到2030年燃料电池汽车运行规模达10万辆。
• 其他地区：北京、天津、重庆、海南、河南、湖北等均出台燃料电池相关产业及补贴政策。

二、产业链配套升级

氢气制备

• 短期：氯碱和焦化副产氢为主，成本低且靠近负荷中心。
• 长期：煤制氢和弃风弃光制氢将成为主要氢源。

氢气储运

• 短距离：长管拖车为主要方式，经济运输半径约200km。
• 长距离：液氢槽车逐步成为主流，运输效率高，成本逐步下降。

加氢站建设

• 现状：截至2018年底，国内已建成17座加氢站。
• 目标：2020年超过100座，2025年超过300座，2030年超过1000座。
• 补贴：中央及地方政府提供不同额度的补贴，保障加氢站建设。

三、PEM燃料电池技术特点

• 技术优势：工作温度低（50°C-100°C），启动速度快，适用于交通动力。
• 成本结构：燃料电池系统成本约占整车成本的50%，电堆占30%。
• 成本下降趋势：从2006年的124美元/kW下降至2017年的45美元/kW，预计2020年降至40美元/kW，最终降至30美元/kW。
• 性能目标：
  • 系统：2020年成本降至40美元/kW，使用寿命5000小时。
  • 电堆：2020年成本降至20美元/kW，使用寿命5000小时。
  • 膜电极（MEA）：2020年成本降至14美元/kW。

四、PEM燃料电池国产化进展

• 膜电极：武汉理工新能源、苏州擎动、广州鸿基已具备量产能力。
• 质子交换膜：东岳集团是通过AFCC技术鉴定的唯二公司之一，产品在模拟乘用车工况下运行超过6000小时，达到国际领先水平。
• 催化剂：武汉喜玛拉雅已攻克量产技术，产能达1200g/天，具备低成本优势。
• 气体扩散层：上海河森具备一定生产能力。
• 双极板：石墨双极板已实现国产化，金属双极板处于研发阶段。

五、东岳集团（189.HK）

• 行业地位：国内氟硅材料龙头，拥有亚洲最大氟硅生产基地。
• 产品布局：
  • 制冷剂：受益于环保限产，价格持续上涨。
  • 有机硅：产能规模全球前十、中国第四，具备全产业链生产能力。
  • 高分子材料：在PTFE、PVDF和氟橡胶方面具有国内领先优势。
• 燃料电池业务：2013年与AFCC合作，成功开发出高性能燃料电池质子膜，未来有望在燃料电池汽车产业化中受益。
• 估值潜力：2019年净利润预测为22.3亿元，P/E为5.7x，具备提升空间。

风险提示

1. 燃料电池国产化进度不及预期。
2. 氢气成本下降缓慢。
3. 基础设施建设滞后。
4. 补贴退坡可能影响行业发展。

关注重点

• 东岳集团（189.HK）：质子交换膜龙头，有望成为燃料电池行业新龙头。
• PEM燃料电池：市场潜力巨大，成本持续下降，是交通动力领域的首选技术。
• 加氢站建设：政策支持推动加氢站数量迅速增长，是燃料电池汽车推广的基础。

行业展望

燃料电池行业正从政策扶持阶段向全面产业化迈进，PEM燃料电池因技术优势和成本下降前景广阔。随着国内产业链的完善和政策支持的加强，燃料电池汽车有望在未来实现规模化应用，形成万亿级市场。