燃料电池汽车专题报告-产业化黎明到来_45页_3mb

汽车行业：燃料电池汽车专题报告总结

核心内容

燃料电池汽车（FCEV）被认为是未来汽车发展的最理想方向，因其兼具传统汽车和新能源汽车的优点，如：

• 可在几分钟内补充燃料；
• 续驶里程达到数百公里；
• 能量转换效率高达60%~80%，比内燃机高2~3倍；
• 燃料来源多样；
• 使用过程属于零排放或近似零排放。

主要观点

• 技术成熟度：欧美日等发达国家已完成燃料电池汽车的基本性能研发，解决了多项关键技术问题，整车性能、可靠性、寿命和环境适应性均与传统汽车相当。
• 成本下降：燃料电池系统成本持续下降，从2005年的100万美元降至现在的5~10万美元，整车成本下降幅度超过90%。
• 基础设施建设：各国政府和企业加快加氢站建设，以满足燃料电池汽车的商业化需求，2015年被视为燃料电池汽车的元年。
• 商业化进程：2015年是燃料电池汽车商业化的重要年份，丰田Mirai在日本发售，现代计划量产燃料电池汽车，标志着产业化黎明到来。
• 市场前景：氢燃料电池在中小功率领域的应用具备快速商业化潜能，市场容量有望达到千亿美元量级，新能源汽车前景广阔。

关键信息

技术方面

• 燃料电池汽车分为五类：碱性燃料电池（AFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、磷酸燃料电池（PAFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）以及质子交换膜燃料电池（PEMFC）。
• PEMFC因其功率密度高、体积小、质量轻、室温工作等优点被广泛应用于燃料电池汽车。
• 燃料电池的关键部件包括质子交换膜、催化剂、扩散层、双极板等，其中质子交换膜是核心部件之一，目前以全氟磺酸型膜为主。

成本方面

• 燃料电池系统成本持续下降，预计到2017年可降至30美元/kW。
• 整车成本从2005年的100万美元降至现在的5~10万美元。

基础设施方面

• 加氢站建设是燃料电池汽车商业化的重要保障。
• 截至2013年，全球已有208座加氢站，2015年预计新增数百座。

产业化进展

• 2015年被定义为世界燃料电池汽车元年，各大汽车制造商开始推进商业化进程。
• 丰田Mirai的推出标志着燃料电池汽车商业化迈入新阶段。

投资策略

• A股市场中，燃料电池板块估值远低于新能源汽车，具有投资潜力。
• 建议重点关注产业链上游的优质供应商，如同济科技（600846）、长城电工（600192）、南都电源（300068）。
• 整车方面，建议关注上汽集团（600104），并给予“推荐”评级。

风险提示

1. 燃料电池汽车相关技术突破不达预期；
2. 加氢站建设速度放缓；
3. 全球经济大幅放缓；
4. 市场推广不达预期；
5. 国际原油价格继续下滑。

国内外发展现状

日本

• 日本在燃料电池汽车领域发展迅速，2015年计划实现商业化。
• 政府提供补贴支持加氢站建设，预计2025年燃料电池汽车售价将与混合动力汽车持平。
• 丰田和本田在燃料电池技术方面处于领先地位。

德国

• 德国是欧洲氢燃料电池汽车最活跃的国家。
• 2009年成立清洁能源联盟（CEP），推动燃料电池汽车发展。
• 2015年计划将加氢站数量增加到50座，2025年达到1000座。

英国

• 英国政府推出“H2 Mobility Roadmap”计划，推动氢燃料电池汽车发展。
• 2030年预计FCEV年销售量超过30万辆，全国累计保有量为160万辆。
• 到2050年，FCEV占全国汽车市场份额的30%~50%。

美国

• 以加州为代表的零排放汽车计划（ZEV）推动燃料电池汽车发展。
• 2050年计划实现ZEV占道路车辆的87%。
• 加氢站建设加速，2015年计划建设68座加氢站。

中国

• 中国尚处于燃料电池汽车技术验证阶段，政府扶持力度相对薄弱。
• 上汽集团是中国目前唯一可产业化燃料电池汽车的企业，计划在2015年实现产业化。

产业链解析

上游

• 质子交换膜、催化剂、扩散层、双极板等关键材料和部件。
• 优势企业包括新源动力、神力科技、中科同力、贵研铂业等。

中游

• 燃料电池电堆及系统集成。
• 优势企业包括美国的UTC、3M、GORE，日本的丰田、本田、日产，德国的戴姆勒、林德等。

下游

• 氢气制取、储运、加氢站建设及燃料电池汽车的销售和使用。
• 中国在下游环节仍有待发展。

三大燃料电池汽车集团联盟

1. 戴姆勒/福特/雷诺-日产联盟：致力于燃料电池汽车动力系统的研究，计划在2017年前共同开发一个燃料电池系统用于大规模市场化。
2. 宝马/丰田联盟：共享燃料电池技术，共同开发燃料电池汽车平台。
3. 通用/本田联盟：合作开发下一代燃料电池系统和氢存储技术。

投资机会

• A股市场中，燃料电池汽车相关标的具有较高成长性，建议关注产业链上游企业。
• 上汽集团作为国内唯一可产业化燃料电池汽车的企业，具备重要投资价值。

图表目录

• 图表1：中、美历年CO2排放量对比
• 图表2：我国石油、天然气对外依存度逐年升高
• 图表3：不同汽车技术轨道优劣势对比
• 图表4：不同动力系统汽车的续驶里程和CO2排放对比
• 图表5：氢燃料电池汽车原理
• 图表6：各类燃料电池的主要区别（按电解质）
• 图表7：全球燃料电池按分类出货量（MW）
• 图表8：全球燃料电池按用途出货量（MW）
• 图表9：质子交换膜燃料电池（PEMFC）工作原理
• 图表10：燃料电池汽车发展历史
• 图表11：燃料电池汽车发展历史（续）
• 图表12：2014年日本丰田推出量产燃料电池汽车Mirai
• 图表13：传统汽车产业链解析
• 图表14：燃料电池汽车产业链
• 图表15：质子交换膜燃料电池膜电极组件(MEA)结构示意图
• 图表16：双极板材料优缺点对比
• 图表17：燃料电池汽车制氢和加氢流程图
• 图表18：制氢方法简述与对比
• 图表19：丰田Mirai高压储氢罐使用碳纤维强化塑料的三层结构
• 图表20：燃料电池汽车产业链中的优势企业分布
• 图表21：新源动力股权结构
• 图表22：中科同力股权结构
• 图表23：贵研铂业股权结构
• 图表24：日本燃料电池汽车及氢服务站的普及规划
• 图表25：日本氢能&燃料电池“三步走”发展战略
• 图表26：CEP（清洁能源联盟）成员构成
• 图表27：英国H2 Mobility Roadmap计划主要参与成员
• 图表28：英国燃料电池汽车需求量与加氢站数量和相对成本的变化情况
• 图表29：英国制氢线路图及年产量
• 图表30：到2050年，加州ZEV占道路车辆的比例达到87%
• 图表31：戴姆勒燃料电池汽车发展历程
• 图表32：福特燃料电池汽车发展历程
• 图表33：通用燃料电池汽车发展历程
• 图表34：本田燃料电池汽车发展历程
• 图表35：现代燃料电池汽车发展历程
• 图表36：日产燃料电池汽车发展历程
• 图表37：丰田燃料电池汽车发展历程
• 图表38：大众燃料电池汽车发展历程
• 图表39：上汽集团燃料电池汽车发展历程
• 图表40：逐渐形成三大燃料电池汽车集团联盟
• 图表41：燃料电池汽车产业化需多方支持
• 图表42：各车企主要燃料电池汽车性能与传统汽车相当
• 图表43：燃料电池系统成本持续降低
• 图表44：燃料电池系统成本预计到2017年可降至30美元/kW
• 图表45：车用燃料电池系统成本随产量增加而降低
• 图表46：日美欧等国加氢站建设规划
• 图表47：预期有数百座新加氢站将于2015年建成
• 图表48：2015年成为各车企商业化燃料电池汽车的密集期
• 图表49：A股主要的燃料电池汽车相关可投资标的
• 图表50：上汽集团盈利预测、估值、及评级（价格以1.15收盘价计算）

优势企业

• 新源动力：中国燃料电池领域规模最大的企业，拥有自主产权专利技术。
• 神力科技：中国燃料电池技术研发和产业化的领先者，拥有大量专利。
• 中科同力：致力于质子膜燃料电池中质子膜的研制与生产。
• 贵研铂业：燃料电池催化剂提供商，与上汽集团合作。

中国企业

• 上汽集团是中国唯一可产业化燃料电池汽车的企业，计划在2015年实现产业化。
• 新源动力、神力科技、中科同力、贵研铂业等在产业链上游具有较强竞争力。

总结

燃料电池汽车作为新能源汽车的重要分支，因其技术优势和商业化潜力，正逐步成为未来汽车发展的主流方向。2015年被视为燃料电池汽车的元年，各大汽车制造商开始推进商业化进程，基础设施建设也在加速。中国虽在燃料电池汽车领域尚处于技术验证阶段，但上汽集团等企业在产业链上具有重要地位，具备未来发展的潜力。投资燃料电池汽车产业链，尤其是上游企业，是当前值得关注的领域。