20210418-首创证券-新乳业-002946.SZ-公司简评报告_业绩持续亮眼_内增外延驱动成长_4页_1mb

新乳业（002946）公司简评报告总结

核心内容

新乳业（002946）在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，持续扩大市场份额。分析师孟维肖对新乳业的未来表现持积极态度，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司实现营收67.49亿元，同比增长18.92%；归母净利润2.71亿元，同比增长11.18%。其中，2020年第四季度营收同比增长43.91%，归母净利同比增长31.71%，内生增长动力强劲。
• 2021年Q1业绩大幅增长：预计2021年第一季度营收同比增长超90%，盈利0.27-0.32亿元，归母净利润预计为0.34-0.39亿元，较2019年同期增长56%-78%。
• 毛利率承压：2020年毛利率为24.49%，同比下降8.63个百分点。主要原因是运输费用计入成本、并购寰美乳业带来低毛利产品以及原材料和人工成本上涨。若剔除运费影响，毛利率为31.17%，同比下降仅1.94个百分点。
• 费用率优化：2020年期间费用率为20.85%，同比下降8.43个百分点，其中销售费用率因并表寰美乳业和运输费用调整而下降。
• 未来增长预期：预计2021年至2023年公司营收将持续增长，分别为85.98亿元、108.50亿元和132.48亿元，净利润分别为3.34亿元、4.20亿元和5.25亿元。EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元，对应PE分别为44.4倍、35.4倍和28.3倍。
• “鲜战略”升级：公司长期聚焦“鲜战略”，未来有望通过内增和外延并购加速布局市场，特别是低温鲜奶领域。公司正在推进第三轮并购浪潮，通过收购和合作整合优质奶源，提升竞争力。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2020年的66.7%降至2023年的52.5%。流动比率和速动比率逐步改善，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原料成本上涨

投资建议

分析师孟维肖认为，新乳业2020-2022年归母净利润预测分别为3.34亿元、4.20亿元和5.25亿元，EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元，对应PE分别为44.4倍、35.4倍和28.3倍，维持“增持”评级。

结论

新乳业凭借其“鲜战略”和外延并购的双轮驱动，展现出强劲的内生增长能力。尽管面临毛利率下降和成本上涨的压力，但公司通过优化费用结构和拓展市场渠道，成功实现了业绩的持续增长。分析师看好公司长期成长潜力，认为其未来业绩有望进一步提升，维持“增持”评级。