20180721-广发证券-海康威视-002415.SZ-业绩保持稳健增长_毛利率同比继续提升_3页_812kb

海康威视（002415.SZ）总结

核心内容概述

海康威视在2018年上半年实现营业收入和净利润的稳健增长，毛利率持续提升，展现出良好的盈利能力与市场竞争力。公司业务涵盖国内外市场，产品结构优化，受益于行业智能化趋势，公司整体业绩表现强劲，未来成长性值得期待。

主要财务表现

营收与利润

• 2018年上半年：
  • 营业收入：208.76亿元，同比增长26.92%
  • 归母净利润：41.47亿元，同比增长26.00%
  • 扣非净利润：31.90亿元，同比增长25.69%
• 2018年第二季度：
  • 营收：115.11亿元，同比增长22.41%
  • 归母净利润：23.31亿元，同比增长28.75%
  • 扣非净利润：22.01亿元，同比增长25.82%

营收增长预测

• 2018~2020年预计收入分别为542亿元、705亿元、912亿元，同比增长分别为29%、30%、29%
• 归母净利润预计分别为120亿元、156亿元、200亿元，同比增长分别为28%、30%、28%

EPS预测

• 2018~2020年EPS预计分别为1.30元、1.69元、2.17元

财务指标分析

毛利率

• 上半年整体毛利率达到44.5%，同比提升1.78pct
• 中心控制产品毛利率提升7.74pct，带动整体毛利率增长

费用率

• 销售费用率：从10.50%提升至12.69%，同比增长2.19pct
• 管理费用率：从10.71%提升至11.99%，同比增长1.28pct

获利能力

• 净利率：从23.2%略降至22.4%
• ROE：从30.6%提升至33.1%
• ROIC：从39.4%提升至58.5%

偿债能力

• 资产负债率：从40.8%上升至45.5%
• 流动比率：从3.01下降至2.24
• 速动比率：从2.67下降至1.96

营运能力

• 总资产周转率：从0.89提升至1.00
• 应收账款周转率：从3.06下降至2.66
• 存货周转率：从5.49下降至4.24

业务发展情况

分区域表现

• 国内业务：同比增长27.02%
• 海外业务：同比增长26.70%

分产品表现

• 前端产品：同比增长21.41%
• 后端产品：同比增长15.98%
• 中心控制产品：同比增长47.80%，受益于行业智能化带来的服务器和软件层面新增需求
• 创新业务：同比增长80.26%，但因基数提高，增速有所下降

行业趋势与前景

• 智能化趋势：国内“雪亮工程”持续推进，高性价比专用智能监控芯片方案推出，行业智能化进程加快
• 未来增长：公司预计未来三年业绩持续增长，尤其在下半年将加速落地
• 应用拓展：计算机视觉在安防之外领域（如智慧城市、交通、工业等）的落地应用将为公司打开新空间

投资评级与估值

• 公司评级：买入
• 当前股价：36.93元
• 2018年PE：28倍
• 2019年PE：22倍
• 2020年PE：17倍
• P/B：从6.0倍降至17倍
• EV/EBITDA：从21.4倍降至16.0倍

风险提示

• 中美贸易争端风险恶化
• 国内去杠杆宏观调控可能影响安防监控市场需求

关键信息总结

• 海康威视上半年业绩稳健增长，毛利率持续提升，受益于行业智能化
• 国内与海外业务同步增长，中心控制产品与创新业务增速显著
• 费用率上升，反映公司在销售渠道与研发投入上的加强
• 预计未来三年收入与利润持续增长，EPS稳步提升
• 当前估值较低，未来成长性良好，重点推荐
• 需关注外部政策与市场风险对业务的影响