20250329-华鑫证券-现代牧业-01117.HK-公司事件点评报告_业绩短期承压_期待原奶价格回升_5页_331kb

报告摘要

现代牧业（1117.HK）公司事件点评报告总结

核心内容

现代牧业（1117.HK）在2024年年报中披露了其业绩表现及未来展望。尽管2024年公司整体利润承压，但其在成本控制、现金流管理及业务拓展方面表现良好，展现出较强的抗风险能力与成长潜力。分析师首次给予“买入”投资评级，主要基于行业出清加快、原奶价格回升预期及公司盈利能力提升的判断。

主要观点

短期业绩承压，长期潜力显现
2024年公司实现营收132.54亿元，同比下降1.5%；归母净利润亏损14.69亿元，去年同期为盈利1.85亿元。主要亏损来自乳牛公平值变动及商誉减值，但公司通过有效的成本控制和运营效率提升，毛利率同比提升2.8个百分点，达到26.0%。
原奶业务盈利能力持续增强
原奶营收为104.54亿元，同比增长1.9%，占总收入的78.9%。尽管原奶价格同比下降10.4%，但公司仍保持高于市场价的售价，同时销售成本显著下降13.4%，其中饲料成本下降16.7%。公司牛群结构持续优化，成乳牛占比提升至51.1%，有机奶牛存栏规模扩大，有机奶产能持续增长。
饲草与育种业务稳步发展
奶牛养殖综合解决方案业务收入为28亿元，同比下降12.4%。饲草业务销量突破100万吨，布局6家工厂和4个种植基地。育种方面，公司已建立2个国家奶牛核心育种场，自主培育种公牛15头，持续提升种源自给率。
现金流表现稳健，资本开支下降
2024年公司运营现金流为28.08亿元，同比增长17.3%；资本开支为34.52亿元，同比下降8.1%。显示公司在控制支出与提升资金效率方面有显著成效。
盈利预测与估值分析
预计公司2025-2027年收入分别为139.50亿元、147.80亿元、156.91亿元，EPS分别为0.04元、0.10元、0.15元，当前股价对应PE分别为25倍、11倍、7倍。公司未来盈利有望逐步释放，估值逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	132.54	139.50	147.80	156.91
归母净利润（亿元）	-14.69	3.30	7.91	12.09
EPS（元）	-0.18	0.04	0.10	0.15
P/E（倍）	-5.9	25.2	10.5	6.9
ROE（%）	-15%	3%	8%	11%
EBITDA Margin（%）	2%	26%	27%	29%

业务发展亮点

原奶业务：产量达301万吨，同比增长16.1%；毛利率提升至31.2%，成本控制有效。
饲草业务：销量突破100万吨，布局6家工厂与4个种植基地，推动供应链整合。
育种业务：建立2个国家核心育种场，自主培育种公牛15头，种源自给率持续提升。
数字平台：爱养牛交易量达320亿元，云养牛覆盖386家牧场及152万头奶牛，推动数字化转型。

风险提示

宏观经济恢复不及预期
牧场出清进度低于预期
原奶需求回暖不及预期
成本上涨压力持续

投资建议

分析师首次给予“买入”评级，认为随着行业出清加快，原奶价格有望回升，叠加公司单产量提升与成本优化，利润释放确定性强。公司未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，具备中长期投资价值。

证券分析师信息

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，擅长把握中短期潜力个股，曾获多项行业奖项。
肖燕南：华鑫证券研究助理，专注于次高端白酒和软饮料板块。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：预测个股相对市场指数涨幅＞20%
- 增持：预测个股相对市场指数涨幅10%—20%
- 中性：预测个股相对市场指数涨幅-10%—10%
- 卖出：预测个股相对市场指数涨幅＜-10%
行业投资评级：
- 推荐：行业指数相对市场指数涨幅＞10%
- 中性：行业指数相对市场指数涨幅-10%—10%
- 回避：行业指数相对市场指数涨幅＜-10%