> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 现代牧业公司评级及财务分析总结 ## 核心内容概述 现代牧业（01117.HK）在2026年第二季度实现了业绩扭亏，展现出良好的经营能力和现金流管理。公司评级为“增持”，分析师张悦与宋健对公司的未来发展持积极态度。报告基于2025年财务数据和对未来三年的预测，结合公司业务发展、财务状况及市场环境，对现代牧业进行了全面分析。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入增长**：2026年H1营业收入为65.93亿元，同比增长8.6%。 - **经营性现金流充沛**：经营性现金流达7.69亿元，同比增长56.8%，显示公司具备较强的财务健康度。 - **净利润扭亏为盈**：2026年H1归母净利润为6.91亿元，较2025年实现大幅增长。 ### 2. 原料奶业务 - **产量创新高**：2026年H1原料奶总产量约为177.8万吨，同比增长7.1%。 - **销量增长**：原料奶销量为168.0万吨，同比增长8.9%。 - **价格与毛利率**：尽管平均售价下降2.43%，但销量增长带动收入增长6.5%。原料奶毛利率同比下降0.7pcts至29.5%。 - **牛群管理优化**：成乳牛占比提升至60.1%，单产年化平均为13.3吨，同比微增0.4%。 ### 3. 养殖综合解决方案业务 - **收入增长显著**：2026年H1该业务收入为11.94亿元，同比增长19.0%。 - **盈利能力提升**：毛利增长83.3%至1.34亿元，毛利率提升3.9pcts至11.2%。 - **产业链布局完善**：公司已建立2个牧草种植基地，与种植户合作管控土地面积超过200万亩；在国内拥有6座饲料加工工厂，并与大型饲料企业合资运营3座工厂；在国际方面布局美国三大州，设有3个加工基地，年供应优质牧草超过30万吨。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：人民币亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 净利润增长率 | 归母净利润增长率 | |------|----------|------------|--------------|------------------| | 2026E | 143.82 | 6.91 | 110.8% | 110.8% | | 2027E | 168.06 | 14.56 | 23.6% | 23.6% | | 2028E | 184.64 | 18.00 | - | - | ### 财务指标（单位：人民币亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -4.9% | 14.1% | 16.9% | 9.9% | | 毛利率 | 27.4% | 23.5% | 25.8% | 26.4% | | 归母净利润率 | -9.0% | 4.8% | 8.7% | 9.7% | | ROE | -12.7% | 6.7% | 13.3% | 15.8% | | 资产负债率 | 73.2% | 69.8% | 69.1% | 68.2% | | 流动比率 | 0.96 | 0.96 | 1.03 | 1.16 | | 速动比率 | 0.71 | 0.69 | 0.73 | 0.83 | | 基本每股收益 | -0.14 | 0.09 | 0.18 | 0.23 | | 每股净资产 | 1.06 | 1.24 | 1.37 | 1.53 | | PE | - | 16.1 | 7.6 | 6.2 | | PB | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 现金流量（单位：人民币亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动产生现金流量 | 21.87 | 17.28 | 24.35 | 27.81 | | 投资活动产生现金流量 | -19.33 | -17.55 | -16.18 | -15.24 | | 融资活动产生现金流量 | 41.87 | -16.92 | 0.85 | 2.16 | | 现金净变动 | 44.41 | -17.19 | 9.02 | 14.73 | ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：行业内的竞争可能导致利润空间受到压缩。 - **原材料价格上涨**：饲料和牧草成本上涨可能影响公司盈利。 - **食品安全问题**：食品安全事件可能对公司声誉和市场表现造成负面影响。 ## 投资建议 - **评级**：维持“增持”评级。 - **协同效应**：公司已成为中国圣牧最大股东，协同效应有望逐步释放。 - **发展前景**：公司通过降本增效、优化牛群管理和调整销售策略，提升盈利能力，未来增长潜力较大。 ## 附注 - 报告日期：2026年09月08日 - 2026年09月07日收盘价（港元）：1.64 - 总市值（亿港元）：129.42 - 总股本（亿股）：79.16 ## 总结 现代牧业在2026年H1实现业绩扭亏，展现出较强的经营能力和现金流管理能力。原料奶业务在产量和销量方面均取得增长，尽管面临价格下跌的压力。养殖综合解决方案业务通过优化销售策略和成本控制，盈利能力显著提升。公司未来三年的营收和净利润预计持续增长，且协同效应有望释放。尽管存在行业竞争、原材料价格和食品安全等风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出对其发展前景的信心。