20221118-东证期货-股指期货基差月报_贴水显著收敛_展期优化跑赢基准策略_18页_8mb

股指期货基差月报总结

核心内容

本报告为2022年11月18日发布的股指期货基差月报，主要分析了近期股指期货市场走势、套保需求变化、展期策略表现以及跨期套利策略的收益与风险。报告强调了基差变化对市场策略的影响，并提出基于机器学习模型的优化策略。

主要观点

• 市场风格切换：4月底以来中证500指数显著跑赢沪深300指数，而11月市场风格出现边际切换，大盘价值板块领涨。
• 基差变化：2022年10月13日至11月11日期间，IF、IC、IH剔除分红当季年化基差分别达到5%、2%、32%的历史高位，其中IF升水扩大，IC与IM基差显著收敛。
• 套保需求下降：由于Alpha策略和中性策略表现不佳，空头套保需求减弱，ETF融券余额减少，导致基差贴水收敛。
• 展期优化策略：基于跨期信号优化的多头与空头展期策略显著跑赢当月和当季展期基准策略，表明优化策略在当前市场环境下具备优势。
• 跨期套利策略表现：IC与IF跨期套利策略在2022年分别取得4.5%和1.5%的收益，其中基于机器学习的RForest与Xgboost模型表现优于OLS模型。

关键信息

1. 股指期货基差走势

• IF：升水幅度扩大，剔除分红当季年化基差达到5%的历史高位。
• IC：基差显著收敛，剔除分红当季年化基差达到2%。
• IH：维持升水状态，剔除分红当季年化基差为1.1%。
• IM：基差显著收敛，剔除分红当季年化基差为-3.9%。

2. 套保需求变化

• Alpha策略：2022年以来公募与私募指增基金均取得显著正收益，但近一月普遍亏损。
• 中性策略：表现不佳，导致空头套保需求下降。
• ETF融券余额：减少，进一步印证空头套保需求下降趋势。
• 场外衍生品：雪球产品发行热度高，影响基差波动性，但整体对基差收敛有积极作用。

3. 展期策略表现

• 基准策略：包括当月展期、下月展期、当季展期、下季展期。
• 优化策略：基于跨期信号优化的展期策略表现优于传统基准策略。
  • IC：
    • 多头展期收益：4.5%、6.9%、7.0%
    • 空头对冲成本：-5.5%、-7.3%、-4.9%
  • IF：
    • 多头展期收益：2.5%、2.8%、3.3%
    • 空头对冲成本：-3.0%、-3.4%、-3.0%

4. 跨期套利策略表现

• IC：

  • 分年度收益：2018年3.4%，2019年8.6%，2020年10.3%，2021年6.5%，2022年4.5%
  • 年化收益：6.8%
  • 年化波动：1.8%
  • 最大回撤：-1.2%
  • 夏普比率：3.79
  • Calmar比：5.57
  • Sortino比：4.84
  • 日胜率：63.5%
  • 日盈亏比：1.22
  • 换手率：83

• IF：

  • 分年度收益：2018年5.3%，2019年4.1%，2020年9.5%，2021年3.8%，2022年1.5%
  • 年化收益：4.9%
  • 年化波动：1.4%
  • 最大回撤：-0.8%
  • 夏普比率：3.50
  • Calmar比：6.48
  • Sortino比：5.06
  • 日胜率：61.7%
  • 日盈亏比：1.33
  • 换手率：90

风险提示

• 模型风险：本报告中使用的模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。
• 市场风险：需关注市场风格切换、政策变化及市场波动对策略表现的影响。
• 流动性风险：股指期货合约流动性变化可能影响策略执行效果。

联系信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：38亿元人民币
• 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构及149个证券IB网点
• 联系方式：
  • 联系人：王冬黎
  • 电话：8621-63325888-3975
  • 邮箱：dongli.wang@orientfutures.com
  • 联系人：常海晴
  • 电话：8621-63325888-4191
  • 邮箱：haiqing.chang@orientfutures.com

附注

• 报告来源：东证衍生品研究院
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，使用过程中产生的损失由客户自行承担。