20180102-招商证券-首旅酒店-600258.SH-解禁临近_减持新规下影响几何__6页_1023kb

首旅酒店（600258.SH）详细总结

核心内容概述

首旅酒店（600258.SH）在2018年1月2日发布非公开发行限售股份部分上市流通公告，涉及2.4亿股股份，占公司股份总数的29.65%。该批股份为2017年1月6日通过定增募集的股份，定增价为19.22元，当前股价为26.99元，账面浮盈达69%。解禁后流通盘比例将由34.2%提升至63.8%，对市场流动性有显著影响。

当前股价为26.99元，目标估值区间为34-40元。分析师梅林认为，尽管短期面临解禁压力，但公司基本面仍具备较强成长性，因此维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 短期股价回调，长期买点显现：解禁前股价已回调约20%，解禁后短期内可能继续承压，但长期来看，公司业绩增长潜力大，估值仍有提升空间。
• 解禁对流通盘的影响：解禁后流通盘扩大，有利于资金介入，提升市场活跃度。
• 减持新规的影响：根据证监会规定，解禁股份在12个月内减持不得超过持股量的50%，且通过竞价交易减持不得超过总股本的1%。这将限制机构在短期内大规模抛售，对股价形成支撑。
• 业绩增长预期明确：公司预计2017-19年EPS分别为0.80元、1.14元、1.50元，对应PE分别为34x、24x、18x，显示出强劲的盈利增长趋势。
• 如家业绩持续高增长：如家作为公司的重要板块，Q3业绩增长超60%，且在经济型酒店复苏与消费升级背景下，有望持续受益。
• 中档酒店发展潜力大：目前首旅中档酒店占比仅10%，未来提升空间广阔，带来更高弹性。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：26.99元
• 目标估值：34-40元
• 总股本：81574万股
• 已上市流通股：27868万股
• 总市值：220亿元
• 流通市值：75亿元
• 每股净资产（MRQ）：8.9元
• ROE（TTM）：8.3%
• 资产负债率：56.1%
• 主要股东：北京首都旅游集团，持股比例36.7%

解禁信息

• 解禁股份：2.4亿股，占公司股份总数的29.65%
• 解禁日期：2018年1月8日
• 解禁前后流通盘比例：34.2% → 63.8%
• 解禁后可减持股份：约5802万股，市值约16亿元

减持新规影响

• 减持限制：
  • 集中竞价交易：任意连续90日内减持不得超过1%
  • 大宗交易：任意连续90日内减持不得超过2%
  • 协议转让：减持后6个月内不得转让
• 解禁后12个月内减持限制：不得超过持股量的50%

历史解禁表现

• 解禁前1-3月：普遍微跌
• 解禁后1-3月：普遍上涨
• 平均表现：解禁后一个月上涨6.7%，三个月上涨12.8%

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

投资建议

• 短期：受解禁压力影响，股价可能回调，但长期看，公司基本面良好，成长路径清晰。
• 长期：预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，估值提升空间较大。
• 买入时机：解禁导致的短期回调可能带来低成本建仓机会，建议投资者逐步建仓。

风险因素

• 宏观经济增速下滑
• 旅游行业系统性风险

附：分析师信息

• 姓名：梅林
• 联系方式：021-68407471 / meilin@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090517070006
• 背景：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾任职中银国际证券，2017年3月加入招商证券

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数