20250707-国金证券-可转债周报_潜心埋伏_静待双击机会_14页_1mb

一、市场回顾

2024年二季度，可转债市场呈现“深V”走势，转债指数涨幅达3.4%，表现优于同期上证指数。供需矛盾突出，供给方面发行规模加速但退出规模（尤其银行转债强赎）显著增加，导致市场总规模收缩550亿以上。资金流向方面，二季度初期权益急跌后转债市场资金流入，5月下旬后因权益波动出现阶段性流出，至6月底随权益市场突破前高再次迎来大规模资金流入，估值继续大幅上行，偏债转债估值创18年历史新高。

核心观点

适当兑现，静待布局机会。回顾二季度，先是4月初权益市场深V调整，平衡偏股转债估值修复，随后震荡市中偏债部分逐步修复，至6月下旬随着银行评级调整的落地与下修预期升温，转债创出新高。尽管当前估值已至高位，但在权益市场转入震荡、外部不确定性增加的背景下，短期建议关注大盘偏债品种，规避下修预期过高的个券，保持灵活仓位。

投资策略

• 股市：震荡中挖掘结构机会，关注创新药、AI+、半导体、国防军工等高景气或政策受益方向。
• 转债：轻指数重个券，配置仍偏向结构性机会，具体建议关注：
  1. TMT、机器人、低空经济等方向（英搏、中贝、信测、升24等）
  2. 创新药（华海、美诺、微芯等）
  3. 化债方向（晶澳、晶能、海亮、天能等）
  4. 顺周期涨价（如长海）
  5. 底仓品种（兴业/中特等）
  6. 次新标的（正帆、鼎龙等）