20210819-光大证券-华润啤酒-00291.HK-2021年中报点评_高端矩阵表现出色_关注提价落地_5页_784kb

报告摘要

华润啤酒在2021年上半年表现出色，实现收入196.34亿元，同比增长12.8%；核心EBIT为44.03亿元，同比增长43.0%；归母净利润42.91亿元，同比增长106.4%。公司业绩超出市场预期，主要得益于量价齐升，尤其是高端产品销量和价格的显著增长。

高端产品表现优异：次高端及以上产品销量达100万千升，同比增长50.9%，销量占比达16%。SuperX销量翻倍，喜力同比增长40-50%，马尔斯绿增长60-70%，雪花纯生保持稳健增长。
提价策略即将落地：公司计划在2-3个月内对主要单品进行全国性提价，以应对原材料及包材成本上涨的压力，预计全年成本影响约为8-9亿元。提价形式为零售价上移，三价关联统一提价，旨在提升渠道及终端利润空间。
毛利率提升：2021H1毛利率为42.3%，同比增长1.92个百分点，主要得益于高端产品结构升级，有效对冲了原材料价格上涨带来的成本压力。
费用控制得当：销售费用率同比下降0.05个百分点，管理费用率同比下降2.13个百分点，费用投放效率提升。
区域战略稳步推进：山东地区高端化战略成效显著，公司新建工厂并整合现有产能，以支持区域发展。同时，公司计划在多个市场首发高端产品，提升品牌认知和市场份额。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	33,190	31,448	35,947	38,669	40,954
营业收入增长率	4.2%	-5.2%	14.3%	7.6%	5.9%
归母净利润（百万元）	1,312	2,094	4,840	4,214	5,198
归母净利润增长率	34.3%	59.6%	131.1%	-12.9%	23.3%
核心EBIT（百万元）	3,689	3,952	5,344	6,553	7,884
核心净利率	14.2%	14.2%	14.2%	14.2%	14.2%
P/E（核心净利润）	59	57	43	35	29
EV/EBITDA	33	32	26	23	21