20220124-光大证券-华润啤酒-00291.HK-2021年业绩前瞻_业绩短期承压_长期高端化趋势坚定_5页_721kb

报告摘要

华润啤酒（0291.HK）在2021年面临短期业绩承压，但长期高端化趋势明确。公司通过产品结构升级、品牌宣传加强及市场策略优化，持续推动高端产品线发展，同时积极应对成本上升压力，预计在2022年将受益于行业提价及高端化红利。

业绩表现：2021年公司营业收入预计增长6.4%至334.7亿元，核心净利润预计增长24.2%至35.9亿元，毛利率预计提升至39.9%。
产品结构优化：公司次高端及以上产品增长显著，预计2021年同比增长30%。SuperX和喜力表现突出，预计2021年销量分别突破40万和30万+吨。
高端化战略：华润啤酒坚定推进高端化战略，计划通过“铸剑计划”赋能优质客户，提升头部经销商的销售能力，进一步扩大高端市场份额。
新品与提价：2021年推出超高端产品“醴”及黑狮白啤玫瑰红口味，2022年将推出全麦纯生新品，纯生亦有提价预期，有助于提升产品附加值。
成本压力与提价应对：2020H2以来原材料及包材成本持续上涨，公司于2021年9月对勇闯天涯进行换装提价，单瓶终端价提升1元。2022年可能进一步提价以缓解成本压力。
盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为44.50亿、39.58亿、49.21亿元，对应EPS分别为1.37元、1.22元、1.52元。当前股价对应2022年41倍PE，已回落至近三年估值中枢以下，具备估值修复空间。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	331.9	314.48	334.68	361.56	384.19
营业收入增长率	4.2%	-5.2%	6.4%	8.0%	6.3%
归母净利润（亿元）	13.12	20.94	44.50	39.58	49.21
归母净利润增长率	34.3%	59.6%	112.5%	-11.0%	24.3%
核心EBIT（亿元）	36.89	39.52	48.11	60.42	73.08
核心净利润（亿元）	28.38	29.67	35.92	45.58	54.71
P/E（核心净利润）	62	57	46	36	30
EV/EBITDA	32	31	29	25	22

分析师：陈彦彤、叶倩瑜、汪航宇、李嘉祺、杨哲
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