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农业银行2024年一季报点评总结

一、报告核心业绩概览

农行2024年第一季度归母净利润同比下降16%，营业收入同比下降18%，主要受到规模增速放缓、中收增速下行以及减值支撑减弱三大因素影响。其中，资产规模增速环比下降3个百分点，保险代销费率调整是中收降幅扩大的主要原因；减值同比下降16%，环比收窄5个百分点，表明资产质量支撑减弱。

二、息差表现与盈利展望

• 息差韧性：尽管一季度息差环比持平至1.42%，但主要得益于负债成本率环比下降4个百分点至1.93%。预期随着监管对手工补息的加严及存款利率继续下降，息差有望进一步改善。
• 盈利预测：分析师预计2024-2026年归母净利润将分别增长0.83%、3.12%和7.07%，股价PB估值逐步下降，目前目标价5.16元/股，较当前股价有约17%上涨空间。

三、资产质量与资本水平

• 资产质量：不良贷款率环比下降1个基点至1.32%，拨备覆盖率小幅降至303%，但仍保持四大行为首。
• 资本充足：核心一级资本充足率环比上升6.5个百分点至11.37%，资产新规实施提振资本水平。

四、投资评级

维持“买入”评级，认为在低基数效应和费率调整消退后，农行下半年业绩存在改善机会。同时需关注宏观经济下行可能带来的不良资产暴露风险。

五、数据分析与投研视角

报告认为农行2024全年利润增速有望回归零增长，主要得益于营收端低基数效应及减值支持，同时PB估值具备提升潜力，显示市场对农行稳健经营能力的认可。