20180612-财通证券-赛晶电力电子-00580.HK-张北订单开始落地_保障下半年业绩_2页_412kb

报告摘要

赛晶电力电子（00580.HK）是一家专注于电力电子产品的公司，主要业务涉及特高压输配电、轨道交通及新能源汽车电控等领域。公司近期获得了张北柔性直流输电项目的重要订单，标志着其在高端电力电子领域的重要进展。分析师对公司的投资评级为“买入”，并维持目标价为2.0港元。

市场表现：截至2018年6月11日，公司收盘价为1.48港元，年内最低为1.47港元，最高为1.96港元。市盈率为10.3倍，市净率为1.4倍。
张北项目进展：张北项目订单开始落地，合同总金额达1.87亿元，中标但未签约的订单为1.64亿元，合计超过3.5亿元。公司预计该项目将带来8-10亿元的总订单，产品包括换流阀IGBT、直流断路器IGBT、IGBT驱动和层叠母排。
业绩影响：由于订单签订时间晚于预期，公司上半年业绩可能承压，但预计下半年和2019年将受益于该项目的供货。公司对长期发展持乐观态度，认为张北项目订单的延迟不会对其造成重大负面影响。
研发投入：公司持续推进研发，成功推出“新型轨道交通牵引整流装置”，并已在河南自贸区空铁示范工程中通过验收。此外，公司在新能源汽车电控领域也取得进展，已完成IGBT驱动研发，并向比亚迪、宝马、玛莎拉蒂等厂商供货。
未来产品布局：公司计划在未来研发应用于新能源汽车的IGBT、层叠母排和电力电子电容器，预计2020年新能源汽车产品将显著提升业绩。
财务预测：分析师下调2018年每股收益（EPS）至0.15元，同时提升2019年EPS至0.2元，以反映张北项目交货期的推迟。公司未来业绩增长预期较为乐观，特别是在轨道交通和新能源汽车领域。

订单与项目：张北项目订单开始落地，合同金额达1.87亿元，预计总订单金额为8-10亿元。
产品布局：公司在轨道交通和新能源汽车电控领域均有布局，产品种类日益丰富。
财务表现：
- 2016年营业收入为856百万，同比增长9.7%。
- 2017年营业收入为1155百万，同比增长34.9%。
- 2018年预计营业收入为1096百万，同比下降5.1%。
- 2019年预计营业收入为1653百万，同比增长50.8%。
- 2020年预计营业收入为1682百万，同比增长1.8%。
净利润：
- 2016年归属母公司股东净利润为144百万。
- 2017年归属母公司股东净利润为195百万。
- 2018年预计归属母公司股东净利润为224百万。
- 2019年预计归属母公司股东净利润为312百万。
- 2020年预计归属母公司股东净利润为345百万。
每股收益：
- 2016年为0.1元。
- 2017年为0.13元。
- 2018年预计为0.15元。
- 2019年预计为0.2元。
- 2020年预计为0.22元。
市盈率：
- 2016年为12.1倍。
- 2017年为9.3倍。
- 2018年预计为8.1倍。
- 2019年预计为6.1倍。
- 2020年预计为5.5倍。