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赛晶科技总结

核心内容

赛晶科技（Sun.King Technology Group, 0580.HK）是一家技术领先、影响力深远的电力电子器件供应商和系统集成商，专注于功率半导体及配套器件、电力系统创新技术等高端领域。公司自2002年成立以来，已发展为拥有超1100名员工、年销售额超20亿元的集团公司，业务覆盖全球。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 2025年业绩亮眼：公司全年营收达22.55亿元，同比增长40%，净利润13.8亿元，同比增长35%。
• 三大业务板块表现突出：
  • 常规直流及柔性输电业务：销售收入8.72亿元，同比增长35%，为业绩基盘。
  • 新能源发电及储能业务：销售收入5.77亿元，同比增长111%，成为增长亮点。
  • 前沿产业布局：销售收入1.14亿元，同比增长72%，显示公司对新兴领域的重视。
• 自研功率半导体业务：销售收入1.21亿元，同比增长104%，实现跨越式发展。

2. 技术实力突出

• 公司在直流支撑电容器、固态开关、IGBT、SiC芯片及模块等关键技术领域处于国内领先地位。
• 直流支撑电容器：在“甘肃-浙江”特高压项目中实现国产产品占比75%，并成为国内首个实现100%替代进口的厂商。
• 固态开关：公司拥有国际先进的固态开关技术，与全球知名企业如西门子、日立能源、ABB、施耐德等合作。
• 功率半导体：自研IGBT、SiC芯片及模块技术，覆盖低压、中压、高压多个领域，产品广泛应用于新能源、轨道交通、电动汽车、工业控制等。

3. 市场拓展广泛

• 客户版图持续扩张：全年新增55家批量供货客户，覆盖光伏、储能、工控、商用电驱等领域头部企业。
• 行业地位稳固：在轨道交通、电动汽车、船舶等关键领域成为主要供应商，尤其在电力机车和动车组领域占据重要位置。
• 国际合作深入：公司与欧美多家知名科研机构和企业保持长期合作，推动技术与市场双向拓展。

4. 研发投入持续增加

• 研发投入显著增长：2025年研发投入约1.62亿元，占销售收入7%，同比增长10%。
• 2026年研发计划：研发支出目标超过2亿元，聚焦“绿电+储能+算力”三大方向，推进四个重点领域技术研发：
  • 柔性输电领域：直流支撑电容器在线监测、柔直大功率IGBT在线监测。
  • 风力发电领域：2300伏IGBT芯片及模块。
  • 数据中心领域：固态直流断路器、2300V碳化硅芯片及模块。
  • 核聚变、半导体制造装备领域：脉冲功率开关。

5. 前沿产业布局领先

• 核聚变领域：公司已累计完成80多个项目，包括两个美国核聚变项目订单，并于2025年签订第三个可控核聚变订单。
• 数据中心领域：公司具备提供高效、可靠固态变压器和固态直流开关的能力，应对数据中心高密度负荷需求。
• 战略意义：公司在核聚变、数据中心等前沿领域具备技术优势和市场潜力，有望在未来成为行业龙头。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为22.55亿元，预计2026-2028年分别为28.52亿元、36.79亿元、47.40亿元。
• 净利润：2025年为13.8亿元，预计2026-2028年分别为15.3亿元、16.8亿元、18.6亿元。
• EPS：2025年为0.09元，预计2026-2028年分别为0.10元、0.10元、0.12元。
• PE估值：2026年给予19倍PE，对应目标价2.05港元，首次覆盖给予“收集”评级。

财务预测

财务比率

风险提示

• 政策与订单风险：依赖国家政策及大型项目订单。
• 市场竞争风险：面临国内外竞争对手的挑战。
• 研发进度风险：技术突破与商业化进程可能受阻。
• 汇率与原材料风险：汇率波动和原材料成本变化可能影响利润。

产品应用领域

研究与策略建议

• 分析师庄怀超：拥有北京航空航天大学和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
• 公司评级：首次覆盖给予“收集”评级，对应2026年19倍PE，目标价2.05港元。
• 行业前景：公司所处的电力电子行业具有良好的发展前景，尤其在新能源、智能电网、核聚变等前沿领域。

总结

赛晶科技凭借强大的技术实力、广泛的市场布局和持续的研发投入，在电力电子行业占据重要地位。其在柔性输电、新能源发电及储能、功率半导体等核心业务板块实现快速增长，特别是在核聚变和数据中心等前沿领域展现出领先优势。公司未来发展前景广阔，但需关注政策、市场、研发及汇率等潜在风险。