20240331-国海证券-赛晶科技-00580.HK-特高压项目放量在即_半导体业务高速增长_5页_251kb

国海证券对赛晶科技的评级与研究摘要

评级与公司亮点

• 颁发“买入”评级（维持），认为公司特高压和半导体业务为两大增长点。
• 业绩亮点：2023年全年营收1055亿元，同比增长1492%。
• 半导体业务增长强劲，2023年营收81.45亿港元（折合人民币74.09亿元），同比增长105%，应用于新能源发电、储能和电动汽车领域。

业绩与增长驱动因素

• 2023年第四季度业绩表现优异，尽管整体盈利增长是全年，但下半年增速尤为显著，归母净利润38亿元，同比增长2088%。
• 特高压输配电业务稳健增长，尤其在常规直流输电项目与海上风电并网方面表现突出。
• 半导体方面：持续推出IGBT和SiC系列产品，并涉足功率半导体领域的创新技术。

关键财务数据（2023A / 2024E / 2025E）

• 营收：预期复合增长率逐年放缓，分别为51%（2024E）、26%（2025E）和20%（2026E）。
• 利润：归母净利润保持高速增长，2024E归母净利润约87亿元，对应摊薄EPS达到0.017元。
• 估值指标：当前股价对应PS（基于收入）为12.1倍，未来估值水平（PS）预计逐步下滑至0.81倍。

风险提示

1. 半导体行业下游需求下滑；
2. 竞争加剧带来的盈利压力；
3. 新品如SiC芯片客户验证不及预期；
4. 特高压项目推进进度不达预期。

结论
公司具备较强技术壁垒和业务成长性，受益于“双碳”战略下绿电外送和设备升级需求，短期业绩弹性足，长期成长空间广阔，投资者应关注板块轮动及市场估值中枢变化。