20250929-中泰国际证券-赛晶科技-00580.HK-柔性输电项目放量；半年利润倍增_6页_639kb

报告摘要

赛晶科技（580 HK）是香港股市中一家专注于电网输配电及自研半导体业务的公司。2025年上半年，公司实现了显著的业绩增长，净利润同比增长178.1%，达到9.4亿元人民币，略高于市场预期。公司同时宣布派发中期股息0.01港元，派息率15.5%。

收入增长：上半年总收入同比增长35.5%，达到8.9亿元人民币，其中电网输配电业务收入4.7亿元人民币，同比增长30.3%。
柔性输电项目放量：柔性直流输电业务收入2.9亿元人民币，同比增长122.7%，占总输配电收入的62%。收入占比从20.3%提升至33.3%。
项目交付：公司交付了多个大型项目，包括沙特中部-南部±500千伏柔性直流输电换流站工程、甘肃-浙江±800千伏特高压直流输电工程，以及秘鲁/智利分布式潮流控制器工程项目。
毛利率：柔性输电项目毛利率约为31%，由于代理瑞士日立能源半导体产品，当前毛利率较低。随着国产化元器件中标比例提升，毛利率有望逐步改善。
在手订单：公司柔性直流输电在手订单约6亿-7亿元人民币，常规直流输电项目订单约1亿元人民币，预计下半年及2026-2027年交付。

财务表现：
- 2025年上半年净利润9.4亿元人民币，同比增长178.1%。
- 毛利率下滑10个百分点至25.8%，主要受产品结构变化及汇率波动影响。
- 销售和行政开支占比从20.1%降至18.8%。
- 研发总开支7,200万元，同比下降1.1%。
财务数据预测：
- FY25E收入预测19.7亿元人民币，净利润1.4亿元人民币。
- FY26E收入预测25.4亿元人民币，净利润2.1亿元人民币。
- FY26E市盈率预测为12.6倍，目标价为2.30港元。
投资风险：
- 半导体新产品研发不及预期。
- 电网建设规模及进程不及预期。
- 港股流动性风险。
股价与市场表现：
- 现价为1.78港元。
- 52周价格区间为0.98-1.97港元。
- 3个月日均成交额为13.3百万港元。
- 公司主要股东项颉持股24.1%。
财务比率：
- 毛利率：FY25E预测为26.2%。
- 营业利润率：FY25E预测为9.6%。
- 净利率：FY25E预测为7.4%。
- ROIC：FY25E预测为6.9%。
财务杠杆与现金流：
- 财务杠杆：FY25E预测为1.6倍。
- 自由现金流：FY25E预测为-20百万港元，FY26E预测为-16百万港元，FY27E预测为-57百万港元。
分析师信息：
- 分析师：陈怡（Vivien Chan）
- 联系方式：+852 2359 2941 / vivien.chan@ztsc.com.hk

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载