20231023-国金证券-神火股份-000933.SZ-煤铝量利齐升_Q3盈利显著改善_4页_971kb

神火股份三季报分析总结

公司业绩

• 2023Q1-Q3：营收28629亿元，同比下降109.1%；归母净利4103亿元，同比下降299.4%；扣非归母净利4048亿元，同比下降325.1%。
• 2023Q3单季：营收9520亿元，环比下降7.8%；归母净利1363亿元，环比增长142.8%；扣非归母净利1306亿元，环比增长86.9%。

主要产品分析

电解铝板块

• 3Q23电解铝产量环比恢复，得益于云南神火复产及绿色电力成本下降。
• 云南水电成本优势显著，降低原铝生产成本约1734元/吨。
• 3Q23长江有色铝均价环比增长166%，带动盈利提升。

煤炭板块

• 受供给下降和下游需求好转影响，3Q23永城无烟精煤车板价环比增长46.5%。
• 梁北煤矿产能爬坡中，公司维持稳定生产成本，煤炭价格上涨推动盈利能力提升。

盈利能力改善

• 毛利率：环比增长211个百分点至27.59%。
• ROE：环比增长0.94个百分点至7.90%。

战略调整

1. 股权收购：收购云南神火14.85%股权已完成，持股比例达58.25%，强化绿电铝产能优势。
2. 业务分拆：筹划神火新材料分拆上市，完善铝加工产业链布局。

财务优化

• 资产负债率从64.66%降至63.12%，财务费用环比降低94.71%。
• 股东权益增长，ROE、ROA等指标提升。

发展前景

• 预计23-25年营收分别为378/395/412亿元。
• 归母净利润分别为5464/5519/6195亿元，EPS分别为2.43/2.45/2.75元。
• 维持“买入”评级，对应PE分别为64.8/64.2/57.2倍。

风险因素

• 产品价格大幅波动
• 电解铝限产风险
• 生产成本大幅上涨