20241021-国金证券-神火股份-000933.SZ-铝板块量利修复_Q3业绩继续提升_4页_938kb

公司事件与业绩分析

一、前三季度业绩表现

2024年前三季度，公司实现营收28314亿元，同比下滑110%；归母净利3538亿元，同比暴跌1375%；扣非归母净利3413亿元，同比下滑1568%。尽管单季度Q3归母净利环比增长509%，但同比仍减少800%。

二、环比增长的主要驱动因素

1. 电解铝业务
   Q3长江有色铝均价196万元/吨，环比下降47.5%，同比上涨38.3%，维持高位。
   云南神火电解铝产能于5月中旬全面恢复，产销量环比提升，带动盈利修复。

2. 煤炭业务
   经营恢复正常节奏，但因永城无烟精煤车板价环比大幅下降93.6%，影响煤炭板块利润。
   云南丰水期电价下调进一步改善成本结构。

三、其他业务进展

• 铝加工布局完善：神火新材二期6万吨电池箔项目投产，公司铝箔产能提升至14万吨，完善新能源电池材料产业链。
• 分拆上市筹备：神火新材分拆上市相关工作正在推进。
• 中期分红：拟每10股派送300元现金股利，总额675亿元，显著提升分红比例，显示股东回报战略。

四、盈利预测与评级

国金证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为4814亿元、6294亿元、6999亿元，对应PE分别为870倍、665倍、598倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 产品价格大幅波动风险；
• 电解铝限产风险；
• 生产成本大幅上涨可能压缩盈利能力。

公司基本面数据摘要（财务关键指标）

营收与利润

• 2023年营收376.25亿元，同比下滑11.89%，2024年预计增至399亿元，增长6.03%。
• 归母净利润2023年59.05亿元，同比下滑2200%，2024年转正至48.14亿元，10年后为正。

盈利能力

• ROE 2024年预计降至21.71%，但仍高于行业平均水平；
• 毛利率在2023年为177%，显著高于沪深300均值。

资产结构

• 资产负债率稳定在50%-60%，资产质量改善利于可持续发展；
• 固定资产周转天数缩短，显示资产使用效率提升。

投资建议

报告指出公司煤铝业务逐步恢复、盈利能力环比修复，且中期分红政策积极兑现，预计未来业绩将随行业恢复逐步改善。