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劳动力参与率或已达高点 —— 美国3月非农就业数据点评总结

核心内容

美国3月非农就业数据整体表现稳健，失业率略低于预期，劳动力参与率达到疫情后的最高水平，但部分行业出现就业减少，显示出劳动力市场存在降温迹象。此外，时薪增长放缓，可能对通胀形成抑制作用，但服务通胀仍为主要风险因素。

主要观点

• 失业率与劳动参与率：3月失业率降至3.5%，低于预期，显示劳动力市场仍强劲；劳动参与率回升至62.6%，接近疫情前高点，但55岁以上人群参与率未恢复，表明整体劳动参与率或已达高点。
• 非农就业增长结构：3月非农新增就业23.6万人，略高于预期，但新增就业集中在少数行业，部分行业如零售业、建筑业、制造业和金融出现负增长。
• 行业差异明显：虽然非农就业总量已恢复至疫情前水平，但行业间恢复程度差异显著，休闲和酒店业仍存在较大缺口，而专业和商业服务等行业已显著超前于疫情前。
• 时薪增长放缓：3月平均时薪同比增长4.2%，为2021年6月以来最低，表明工资增长趋于缓和，可能有助于通胀回落。
• 通胀压力：尽管工资通胀有所下降，但服务类通胀仍高，成为主要的通胀风险因素。

关键信息

1. 失业率与劳动参与率变化

• 失业率：3月失业率为3.5%，低于预期的3.6%，显示劳动力市场依然强劲。
• 劳动参与率：3月劳动参与率为62.6%，为疫情后的最高值，但距离疫情前的63.3%仍有0.7%的差距。
• 年龄结构：16-19岁年轻人和25-54岁人群的劳动参与率已恢复至疫情前水平，但55岁以上人群未见明显回升。

2. 非农就业增长情况

• 新增就业：3月非农就业季调后增加23.6万人，略高于预期，但低于2月的31.1万人。
• 行业分布：
  • 增长行业：13个私人部门行业实现就业增长。
  • 减少行业：4个行业出现就业减少，分别是零售业、建筑业、制造业和金融。
• 最大增幅行业：休闲和酒店业（+7.2万）、教育和保健服务（+6.5万）、专业和商业服务（+6.7万）。
• 累计就业恢复：非农就业在2022年6月已超过疫情前历史高点，但与疫情前线性趋势相比，仍有约300万的差距。

3. 分行业就业恢复情况

• 恢复较好的行业：专业和商业服务（+152万）、运输仓储业（+94万）。
• 恢复不足的行业：休闲和酒店业（-37万）、政府（-31万）、其他服务业（-10.5万）、采矿业（-5万）。
• 时薪增长：休闲和酒店业时薪增长最快，但未能跑赢通胀；零售业、教育和医疗服务行业时薪增长与通胀基本持平。

4. 通胀与工资增长关系

• 工资通胀：3月平均时薪同比增长4.2%，创2021年6月以来最低。
• 服务通胀：服务类通胀仍是主要的通胀风险因素。
• 工资与工时关系：工资通胀回落主要归因于工时减少，而非时薪增长。

风险提示

• 美联储政策：若美联储鹰派超预期，可能继续加息，影响市场。
• 通胀风险：尽管工资增长放缓，但服务通胀仍高，需警惕通胀超预期。

分析师声明

• 分析师：杨灵修
• 执业证书编号：S0590523010002
• 邮箱：yanglx@glsc.com.cn

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