美联储-劳动力市场动态_货币政策权衡和追求最大就业的短缺方法（英）-2025.8_21页_767kb

核心目标调整：研究评估了美联储采用“缺口”方法（关注就业目标未达到的部分）代替传统“偏差”方法（关注偏离目标的部分）追踪最大就业目标的宏观经济影响。

政策变动背景：在2019-2020年的框架调整中，美联储明确表示将优先考虑就业目标被“超额达成”的情况，体现了对就业市场可持续性的重视。

主要研究结论：

1. *平均通胀增加：缺口方法导致平均通胀水平上升，主要是因为私营企业在预期未来需求更强时提前上调价格。这种通胀压力部分抵消了利率接近零下限（ELB）的下行压力，但并未显著增加ELB绑定的风险。
2. *劳动力市场平均影响有限：在直接效应（政策供给缩紧的滞后）与间接效应（对未来通胀的预期）相互作用下，劳动力市场的长期改善有限。在不同类型的经济冲击下，劳动力市场的潜在收益和风险有所抵消。
3. *通胀补偿机制：通过更有力地抑制偏离2%通胀目标的行为，货币政策可以补偿由于缺口方法导致的平均通胀上升，维持长期通胀预期的稳定。

潜在互动效应与风险：

• 在不确定非线性菲利普斯曲线的情况下，政策制定者需使用倾斜性通胀控制机制应对潜在的高通胀风险。
• 学术研究仍需进一步分析劳动力市场的测量误差、潜在的“滞后效应”（需求临时性变动引起的长期供给影响）等未解问题。

模型局限与未来研究方向：

• 当前研究多基于预COVID-19的模型框架，缺乏对疫情后异常经济环境的实证支持。
• 渔具突出的是，政策效果因劳动市场持久性、经济行为人（如私营企业）的异质性等结构而有所差异。

政策建议：应对劳动力市场采用"缺口"方法时，需配合更强的通胀抑制机制，并持续监测潜在的非线性影响、需求波动及测量不确定性，以平衡就业目标与价格稳定性。