20230407-兴证国际证券-中芯国际-00981.HK-业绩历史新高_扩产稳步推进_4页_495kb

中芯国际（00981.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中芯国际（00981.HK）在2023年的经营状况、财务表现及未来展望进行了详细分析，并给出“增持”评级，目标价为27.01港元，预期升幅为20%。报告指出，尽管当前行业处于周期底部，公司仍保持稳健的扩产节奏和资本支出水平，同时受益于国产替代需求的上升。

主要观点

业绩表现

• 2022年业绩：公司2022年实现营收72.73亿美元，同比增长33.6%；归母净利润（Non-IFRS）18.18亿美元，同比增长6.8%。毛利率达38.0%，同比增长7.2个百分点；净利率为30.2%，同比下降2.5个百分点。
• 2023年展望：公司预计2023年全年收入将同比下降10%-15%，毛利率预计下滑至20%。1Q23收入环比下降10%-12%，低于市场预期，主要受消费电子和智能手机市场需求疲软影响。

扩产与产能

• 公司持续推进产能扩建，包括中芯深圳、中芯京城、中芯临港和中芯西青等项目。其中，中芯京城因设备交付延迟，量产时间预计推迟一到两个季度。
• 预计2023年底月产能将增加10万片（8寸当量）。
• 公司2023年资本支出保持在63亿美元高位，显示其对未来的积极布局。

市场与行业环境

• 当前行业处于周期底部，但AI及下游应用的爆发将带来中长期需求增长。
• 随着西方国家对华半导体出口限制的实施，国内政策支持及下游客户推动下，国产替代需求旺盛。
• 公司作为央企科技龙头，将显著受益于中国特色估值体系。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 给出“增持”评级，目标价27.01港元，基于1.3倍PB估值。
• 虽然短期盈利能力可能受到压制，但公司扩产进度符合预期，且积极应对行业挑战。
• 长期来看，公司有望受益于AI及国产替代带来的需求增长。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 扩产速度慢于预期
• 客户扩展不及预期

报告来源与分析师信息

• 分析师：洪嘉骏
• 邮箱：hongjiajun@xyzq.com.cn
• SFC编号：BPL829
• SAC编号：S0190519080002
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、增持（相对指数涨幅5%-15%）、中性（相对指数涨幅-5%-5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

投资建议依据

• 公司扩产进度符合预期
• 高位资本支出积极应对行业挑战
• 国产替代需求上升
• 中国特色估值体系的政策利好

结论

中芯国际在2022年实现业绩新高，但2023年受行业周期影响，业绩面临一定压力。公司持续扩产，积极应对市场需求变化，未来有望受益于AI及国产替代带来的增长机遇。综合分析，公司具备长期投资价值，建议投资者“增持”。