20220831-开源证券-中芯国际-00981.HK-港股公司信息更新报告_估值具备防御属性_逆势扩产守候下一轮周期_3页_366kb
报告摘要
中芯国际 (00981.HK) 总结
核心内容
中芯国际（00981.HK）作为中国半导体制造行业的中流砥柱，正面对行业整体景气度下行的压力。尽管短期内面临产能利用率、平均销售价格（ASP）及毛利率的调整压力，公司仍通过积极扩产和优化客户及工艺结构，为未来产业周期回升做好准备。分析师维持“买入”投资评级，认为其估值具备防御属性，有望在行业复苏时实现业绩反弹。
主要观点
- 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现优于20%。
- 行业前景：半导体行业景气度下行或将持续至2023年第二季度，但公司具备较强的抗压能力。
- 业务策略：公司通过多元化工艺平台和客户结构，增强对市场波动的抵御能力，同时积极与海外客户签订长单以稳定收入。
- 扩产计划：天津12寸晶圆代工产线项目投资75亿美元，产能达10万片/月，覆盖28-180nm技术节点，进一步巩固其在国产替代中的地位。
- 估值分析：当前股价15.80港元对应2022-2024年PE为8.7/9.7/8.4倍，PB为0.8/0.8/0.7倍，估值较低，具备防御性。
关键信息
财务预测（单位：百万美元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,907 | 5,443 | 7,572 | 8,122 | 10,169 |
| 同比增长率(YOY) | 25.4% | 39.3% | 39.1% | 7.3% | 25.2% |
| 净利润 | 716 | 1,702 | 1,834 | 1,649 | 1,895 |
| 同比增长率(YOY) | 204.9% | 137.8% | 7.8% | -10.1% | 14.9% |
| 毛利率 | 23.6% | 30.8% | 38.7% | 35.9% | 33.5% |
| 净利率 | 18.3% | 31.3% | 24.2% | 20.3% | 18.6% |
| ROE(%) | 4.8 | 9.9 | 9.7 | 8.0 | 8.4 |
| EPS(摊薄/美元) | 0.11 | 0.22 | 0.23 | 0.21 | 0.24 |
股票基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 日期 | 2022/8/31 |
| 当前股价(港元) | 15.800 |
| 一年最高最低(港元) | 24.600/14.640 |
| 总市值(亿港元) | 1,248.53 |
| 流通市值(亿港元) | 942.25 |
| 总股本(亿股) | 79.02 |
| 流通港股(亿股) | 59.64 |
| 近3个月换手率(%) | 26.8 |
风险提示
- 海外监管政策变动可能影响业务发展；
- 半导体行业景气度下滑可能对盈利能力造成压力；
- 研发或扩产进度不及预期可能影响长期竞争力。
结论
中芯国际在行业下行周期中仍保持积极扩产，通过优化客户结构和工艺平台，增强抗风险能力。尽管短期业绩面临调整压力，但其估值具备防御属性，长期看好其在国产替代和全球半导体需求复苏中的表现。分析师维持“买入”评级，认为其有望在下一轮产业周期中实现业绩回升。
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