20180614-国金证券-商业贸易产业行业研究_5月社零总额同比增长8.5_季节性波动不改长期趋势_3页_506kb

商业贸易行业研究总结

核心内容概述

本报告由国金证券消费升级与娱乐研究中心发布，对2018年5月中国社会消费品零售总额（社零总额）的运行情况进行了分析，并对商业贸易行业的未来走势给出了投资建议。

5月社零总额增长情况

• 5月社零总额：30359亿元，同比增长 8.5%。
• 限额以上单位零售额：11477亿元，同比增长 5.5%。
• 1-5月累计数据：社零总额达149176亿元，同比增长 9.5%，增速相对平稳。

主要影响因素分析

1. 节假日因素

• 2017年5月拥有4个节假日，拉动社零总额增速至 10.7%。
• 2018年5月仅有一个节假日，导致增速回落约 1个百分点。

2. 关税政策影响

• 5月末国务院发布降低汽车及部分日用品关税的政策，促使部分消费者延迟消费。
• 汽车类零售额同比降低 1%，环比下降 4.5个百分点，成为拖累5月增速的重要因素。

3. 电商促销延迟

• 618年中大促时间被拉长且集中在6月，对5月消费形成抑制。

消费升级趋势分析

• 线上消费持续增长：前五个月实物商品网上零售额同比增长 30.0%，占比达 16.6%，高于去年同期 3.4个百分点。
• 农村消费增速高于城镇：5月城镇消费同比增长 8.3%，乡村消费同比增长 9.6%，乡村增速显著高于城镇。
• 消费升级类产品表现突出：限额以上社零总额中，通讯器材（+12.2%）、化妆品（+10.3%）、日用品（+10.3%）等消费升级类商品增速居前。
• 环比增长保持上升：仅消费升级类商品环比增速上升，如化妆品（+4.8个百分点）、通讯器材（+1.4个百分点）等。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资组合：推荐关注 苏宁易购、天虹股份、王府井、家家悦 等企业。

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费，影响行业升级趋势。
• 行业竞争加剧：同业企业扩张可能对公司经营造成压力。

投资评级说明

行业投资评级说明

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