20251229-中邮证券-证券行业报告_流动性宽松或驱动业务全面回暖_11页_857kb

行业投资评级总结

核心内容

当前券商板块正处于流动性宽松驱动业务全面回暖的阶段。3个月Shibor利率维持在1.60%的低位，为两融、债券交易和经纪业务提供低成本资金支撑，推动股基成交额、两融余额与债券成交额同步攀升，三大核心业务收入共振改善。尽管券商板块PE较年初仅微升6.87%，远低于大盘23.18%的涨幅，但市场对券商业绩弹性的低估可能形成高性价比的修复机会。

主要观点

• 流动性宽松：央行精准的流动性管理使市场资金面整体均衡，3个月Shibor利率下降10个基点，有效降低券商融资成本，尤其是对资金型业务的息差形成正向贡献。
• 市场风险偏好修复：股基交易额显著回升，12月26日达26,212亿元，周均成交额增长8.89%，反映市场情绪有所回暖。
• 两融余额创历史新高：沪深两融余额稳定在2.54万亿元附近，创2023年以来新高，年均增长32.31%，显示杠杆资金活跃度提升。
• 债市资金驱动型行情：中债新综合指数震荡上行，12月26日收于249.3072，周均成交额增长2.35%，形成“量价齐升”格局。
• 估值修复空间：券商板块PE（证券IIPE）较年初增长6.87%，而大盘PE增长23.18%，显示券商板块估值修复潜力较大，业务结构优化的标的更具配置价值。

关键信息

行业基本面跟踪

1. SHIBOR 3M利率

   • 本周稳定在1.60%，较2024年12月24日下降10个基点。
   • 反映央行流动性管理精准有效，市场资金面均衡。

2. 股基成交额

   • 本周日均成交额达24,042亿元，较上周增长8.89%。
   • 12月26日创近一个月新高，显示市场风险偏好明显修复。

3. 两融情况

   • 沪深两融余额稳定在2.54万亿元附近，创2023年以来新高。
   • 周均增长1.3%，年均增长32.31%，主要受益于低利率环境与政策鼓励中长期资金入市。

4. 债券市场

   • 中债新综合指数震荡上行，12月26日收于249.3072，较上周上涨0.14%。
   • 沪深债券成交额周均增长2.35%，形成“量价齐升”格局，反映资金驱动型行情。

5. 估值情况

   • 证券IIPE本周收于25.16，较11月底上升3.9%，创3个月新高。
   • 申万A指PE同步升至23.29，较11月底增长2.9%。
   • 券商PE较年初涨幅落后大盘16.31个百分点，配置PE修复空间大+业务结构优化的标的是较优选择。

行情回顾

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.58%，沪深300指数上涨1.95%，券商板块跑输沪深300指数0.37个百分点。
• 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅仅1.14%，远逊于沪深300指数的16.80%。
• 在A股申万一级行业中，证券Ⅱ排名第19，弱于非银金融板块涨幅。
• 在港股恒生综合行业中，证券和经纪板块排名第11，涨幅为-0.227%，落后于金融业整体涨幅。

涨跌幅前五

• A股券商涨幅前五：中银证券（+9.96%）、兴业证券（+5.96%）、华泰证券（+4.19%）、华安证券（+3.83%）、东北证券（+3.80%）。
• 港股证券和经纪涨幅前五：盛源控股（+30.556%）、德林控股（+19.745%）、意力国际（+14.286%）、高裕金融（+7.826%）、威华达控股（+7.246%）。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

投资评级说明

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