20250210-中邮证券-流动性周报_节后宽松修复_但预期弱化_20页_1mb

证券研究报告：固定收益报告2025年2月10日
核心内容总结：

• 节后资金面波动：资金利率节后回落，DR007从187%降至176%，资金分层缓解。央行逆回购规模较大，平滑了到期波动。资金季节性宽松主要由节前取现资金回流所致，银行负债压力仍在，流动性宽松程度有限。

• 利率与债券市场表现：短端国债和存单收益率明显下行，年内期限利差改善，但10年国债与存单倒挂仍存。长端债券调整，10Y-1Y国债利差回升至38BP附近，但空间有限。

• 经济基本面：节中消费活跃，出行数据增长明显，电影票房创历史新高。1月票据利率偏高，信贷需求可能走强。地方债发行加速，规模达1万亿，银行负债压力增大，存单利率仍高。

• 大类资产表现：股债跷跷板效应显现，权益市场回暖带动长端债券调整，黄金和美元先扬后抑。汇率波动对债券市场影响阶段性减弱，但降息预期落空。

风险提示：流动性超预期收紧

简析：本报告揭示了节后资金面季节性宽松与预期疲软的矛盾。流动性虽阶段性修复，但整体宽松空间有限，长短端倒挂可能限制债市上涨空间，长期波动风险仍存。