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合成品市场分析报告：顺丁橡胶与丁二烯

一、核心结论摘要

顺丁市场
11月、12月预计延续累库趋势，下游需求相对稳定，但贸易商库存高位导致累库不及预期，隐性库存转移至轮胎厂的可能性较大；替代需求逐步显现，胶价与合成橡胶价差扩大。技术估值底部支撑在12500元/吨，策略上建议暂不宜追涨，可择机做空。

丁二烯市场
11月超预期净进口验证下游需求强劲，港口库存虽现累库但仍处于可控范围。供应面裕龙一期装置正常运行，新增产能短期影响有限；累库预期下价格波动趋缓。技术估值需等待供需结构再平衡，短期建议观望；长期可关注成本端BD是否企稳。

二、供需数据分析

顺丁橡胶

• 供给端：生产企业开工率维持高位，利润趋稳，开工率77.06%；下游需求中，轮胎行业全钢胎开工小幅回落，半钢胎因雪地胎生产进入旺季趋稳；进口量略降，出口受政策限制缩量。
• 需求端：下游加工利润好转，但替代逻辑削弱基本面支撑；实际消费量同比持平，库存去化良好。

丁二烯

• 供给端：开工率提升至71.26%，产量小幅增长（+0.22万吨），需求端ABS/SBS/丁苯等占比较高，开工率均持续上行；进口量远超预期，出口低位导致净进口扩大。
• 需求端：下游利润被挤压，但部分替代需求支撑市场；库存低位运行，港口累库压力缓和。

三、策略建议

顺丁橡胶：暂不追高，关注累库拐点；若需求不及预期，可择机布空头套保。
丁二烯：短期观望为宜，等待新增产能投产及外盘到港兑现；价差走扩下前期盈利单可逢高减持。

四、主要矛盾跟踪

• 顺丁：下游累库不及预期（隐性库存与替代需求）；底部估值缺乏强支撑。
• 丁二烯：供应增量与需求支撑博弈（11月净进口超预期，累库缓和积极性；净进口缩量预期未兑现）。