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合成橡胶周报（2024年12月22日）总结

综述

• 顺丁与丁二烯库存趋势：预计11月、12月顺丁均存累库预期；丁二烯11月存累库，12月微累至持平。
• 主要矛盾：
  • 顺丁：累库不及预期（隐性库存转移至下游轮胎厂或替代需求上量）。
  • 丁二烯：新增产能投产节奏及净进口缩量对供应面的影响。
• 需求分析：轮胎行业开工小幅波动，雪地胎旺季支撑半钢胎需求；乘用车产量优于商用车，显示消费结构优化。
• 策略建议：天胶-合成价差高位可持有盈利单；顺丁基本面偏空，建议择机逢高做空；丁二烯供需错配矛盾缓和，需等待新平衡形成。

价格与估值

• 顺丁：现货市场价格企稳，受丁二烯成本端走强支撑。
  • 盘面高开低走，加工利润大幅走弱，开工率处于高位。
  • 估值底部支撑约12500，底部缺乏定量支撑，需关注裕龙一期投产节奏。
• 丁二烯：现货价格大幅走强，需求利好叠加供应增量趋缓支撑价格。
  • 进出口方面，11月净进口远超预期，库存去化验证下游需求强劲。

供需数据

• 库存：
  • 顺丁：港口库存阶段性去化，贸易商库存高位，累库不及预期。
  • 丁二烯：港口库存去化，叠加下游高开工，对价格形成支撑。
• 供应：
  • 顺丁：开工率高位趋稳，产量小幅回落，利润走平。
  • 丁二烯：开工率高位，中韩、福建装置重启，供应压力略有缓解。
• 需求：
  • 轮胎行业：全钢胎产量波动，半钢胎开工趋稳；汽车产业链中乘用车表现优于商用车。
  • 丁二烯下游：ABS、SBS等产品开工率提升，但利润再度被挤压。

总结与展望

• 顺丁：累库不及预期问题难解决，替代逻辑或持续；策略上建议顺势操作，需观望新产能投产后的供需新局面。
• 丁二烯：净进口收缩与新增产能进度是焦点，库存去化验证强需求，但价格对成本端波动反应敏感。
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