深度报告-20241120-华创证券-宗申动力-001696.SZ-深度研究报告_华创交运_低空60系列研究（八）_航发_摩发_通机_低空三剑客_三箭齐发_27页_2mb

宗申动力深度研究报告：低空三剑客战略解析

投资亮点

宗申动力被列为华创证券“低空经济三剑客”之一，公司以“航空动力、新能源、高端零部件”为新兴业务，逐步向价值链高端迈进，其三箭齐发战略（航发、摩发、通机）有望打开广阔市场空间。

核心业务分析

第一支箭：宗申航发

宗申航发以中小型航空活塞发动机为主，覆盖无人机及轻型通航市场，构建五大基础产品平台及20余款衍生产品，产品已应用于彩虹无人机和翼龙无人机等机型。2024年上半年收入1亿元，同比增长127%，利润1,711万元，较2023年上半年亏损1,073万元显著改善。积极推进适航认证及混合动力航空发动机研发，低空经济市场前景广阔。

第二支箭：宗申摩发

公司是国内摩托车发动机龙头企业，排量从35CC至1000CC全覆盖，产品畅销全球。大排量摩托车年复合增速达242.8%，国内市场渗透率不足40%，仍有较大增长空间。2023年摩托车整车出口同比增长87.9%，其中250CC以上大排量摩托车出口增长54.9倍，外需持续强劲。

第三支箭：宗申通机

通机业务通过收购大江动力全面升级，通用汽油机产品从31CC-999CC全覆盖，年产能500万台。2014年至2023年单机收入年复合增长率达55%，从677元提升至1,097元。与本田对比，销量为本田62.4%，单机收入仅为25.2%，但在品牌建设和终端产品占比提升驱动下有望实现量价齐升。

战略协同：收购隆鑫通用

公司拟通过参股公司增资方式收购隆鑫通用24.55%股权，交易金额33.46亿元。并购后，双方在摩托车发动机和通用机械领域可实现产业链协同：两家公司2023年发动机产量分别为254万台和235万台，通用机械产量分别为340万台和293万台，存在显著份额协同空间。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润分别为57亿、71亿、87亿元，对应PE分别为55、45、36倍；
• 相比低空经济指数标的（2024-2025年平均PE为79-63倍），宗申动力估值处于较低水平；
• 给予“推荐”评级，看好公司在低空经济发展及产业协同下的成长空间。

风险提示

1. 并购整合不及预期；
2. 低空政策推动不及预期；
3. 宏观经济波动风险。

总结

宗申动力凭借“三箭齐发”战略，分别聚焦航空动力、大排量摩托车及通机升级，协同隆鑫资源，全面构建低空经济与国际动力市场双循环体系，有望在低空经济发展与产业升级中抢占先机。