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中国太保2021年一季报总结

核心内容概述

中国太保在2021年一季度实现了营业收入1513亿元（YoY +9.4%），归母净利润85亿元（YoY +1.9%）。整体业绩符合市场预期，但部分业务仍面临挑战。公司持续推进转型，重点布局寿险和康养业务，同时在资产配置上保持稳健。

主要观点与关键信息

1. 个险新单恢复性增长

• 表现：太保寿险一季度实现个险新单保费163亿元，YoY +35.9%，基本恢复至2019Q1水平（174亿元）。
• 驱动因素：开门红提前启动、重疾险“冲停”策略及“跨年优增”方案推动新单增长。
• 挑战：节后重疾险销售疲软，预计一季度整体NBV增速仍有一定压力。

2. 非车险业务高增长

• 表现：太保产险一季度非车险收入达219亿元，YoY +41.0%，成为产险业务主要增长来源。
• 带动因素：非车险业务延续高增长趋势，主要由农险、责任险等推动。
• 车险情况：车险收入219亿元，YoY -7.0%，受车险综改影响仍存压力。

3. 投资收益稳健，资产配置优化

• 投资收益率：一季度投资收益率与去年同期持平，年化总/净投资收益率分别为4.6%/3.9%。
• 资产结构：
  • 固收类资产占比78.4%（YoY +0.1pct.），其中债权投资计划占比12.8%（YoY +1.4pct.）。
  • 权益类资产占比18.5%（YoY -0.3pct.），股票和权益型基金合计占比10.0%（YoY -0.2pct.）。
• 策略：公司积极配置长期政府债，延展资产久期，资产结构保持稳健。

4. “长航行动”开启，寿险转型持续推进

• 行动纲领：公司正式发布“长航行动”计划，聚焦营销队伍升级、1+X渠道布局及重点区域拓展。
• 管理层变动：前友邦中国蔡强加盟担任寿险总经理，推动人力队伍提升，助力寿险转型升级。
• 康养布局：已完成首期养老不动产百亿投资，落地7个建设项目，覆盖成都、大理、杭州等6个城市，与瑞金医院、红杉资本等建立合作。

5. 投资建议与估值

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为3.0元、3.6元、3.9元。
• 估值水平：
  • P/B：从1.7降至1.1（2021E）。
  • P/E：从11.0降至8.5（2023E）。
  • P/EVPS：从0.8降至0.5（2023E）。
• 目标价：6个月目标价为45元。

风险提示

• 权益市场波动：可能影响投资收益。
• 营销员脱落：可能对新单增长造成不利影响。
• 营销员产能下滑：可能影响公司整体盈利能力。

财务数据概览

估值指标

公司动态与研究支持

• 分析师：张经纬
• 执业证书编号：S1450518060002
• 联系方式：zhangjw1@essence.com.cn，021-35082392
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交易数据

公司评级体系

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