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固收月观点总结：震荡低波动持续

核心内容

2022年7月的债市研判报告指出，当前债券市场呈现震荡低波动的态势，10年期国债收益率在6月份有所上行，但后续继续上行空间有限。报告认为，下半年债市走势主要受疫后复苏进度和地产周期的影响，经济基本面预计为弱复苏，利率中枢存在下行趋势。

主要观点

• 利率市场趋势：上半年债市波动率低，利率走势平缓。预计下半年经济复苏较慢，货币政策将延续宽松态势，利率可能在低位缓慢下行。
• 收益率变化：6月份10年期国债收益率小幅上行，但报告认为其后续上行空间不大，主要取决于地产销售数据的持续性回暖。
• 政府债券供给：7月份政府债券供给将减少，流动性宽松持续，建议关注跌出的机会。
• 经济与政策影响：稳增长政策推动下，基建、制造业和地产表现有所改善，但信用利差仍处于低位，信用环境稳定，不建议进行信用下沉。
• 可转债市场：6月份可转债市场跟随正股反弹，但估值居高不下，性价比不及股市。建议关注新券市场和结构性机会，尤其是基建、消费和中游制造等景气赛道。

关键信息

利率市场分析

• 6月份10年期国债收益率有所上行，但整体趋势仍为低波动。
• 7月份政府债券供给减少，流动性宽松，市场可能迎来跌出机会。
• 疫后复苏和地产周期是影响利率走势的主要因素，但复苏进度存在不确定性。

信用债策略

• 信用债市场资产荒有所缓和，银行间流动性依然充裕。
• 城投债供给恢复，但理财等配置需求强劲，票息资产仍受追捧。
• 信用利差处于低位，建议控制久期，避免信用下沉。
• 建议关注城投债、金融债及盈利预期确定的产业债。

可转债策略

• 可转债市场跟随A股反弹，但估值偏高，性价比下降。
• 转债新规颁布后，市场炒作现象降温，个券波动回归基本面。
• 建议关注新券市场及结构性机会，重点布局基建、消费和中游制造等板块。

风险提示

• 经济修复进度存在不确定性。
• 政策力度可能超出预期。
• 地缘政治可能对市场造成影响。

分析师信息

• 分析师：贾清琳
• 联系方式：电话：010-66554042，邮箱：jiaql@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480521070009
• 研究方向：信用债策略及可转债方向

投资评级体系

• 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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