20220630-光大证券-2022年6月PMI数据点评及债市观点_供给恢复最快_关注价格环境_8页_426kb

2022年6月PMI数据点评及债市观点总结

核心内容

2022年6月中国PMI数据表明，制造业和非制造业均出现明显回升，但整体经济恢复仍面临挑战。债市方面，短期利率走势相对确定，长期利率则受基本面制约，预计震荡运行。

主要观点

1. 6月PMI数据亮点

• 制造业PMI：6月制造业PMI为 50.2%，较5月上升 0.6个百分点，连续两个月回升，重回荣枯线以上，与2月读数相同。
• 非制造业PMI：6月非制造业商务活动指数为 54.7%，较5月上升 6.9个百分点，重回荣枯线以上。
• 综合PMI：综合PMI产出指数为 54.1%，较5月上升 5.7个百分点，显示整体经济活动有所改善。

2. 制造业PMI结构分析

• 供给恢复最快：6月生产指数为 52.8%，较5月上升 3.1个百分点；供应商配送时间指数为 51.3%，较5月上升 7.2个百分点，显示供给端恢复迅速。
• 需求回暖但不强：新订单指数为 50.4%，较5月上升 2.2个百分点；出口新订单指数为 49.5%，较5月上升 3.3个百分点。外需回升好于内需，但整体仍低于荣枯线。
• 价格环境趋弱：原材料购进价格指数为 52%，出厂价格指数为 46.3%，连续3个月下降，且出厂价格指数创年内新低，企业面临成本压力。
• 库存变化：原材料库存指数上升 0.2个百分点，产成品库存指数下降 0.7个百分点，与5月走势一致，但6月生产恢复快于需求，理论上产成品库存应止跌回升，实际走势需进一步数据解释。
• 企业规模差异：大型企业PMI为 50.2%，中型企业PMI为 51.3%，均位于扩张区间；小型企业PMI为 48.6%，仍低于荣枯线，但景气水平有所回升。

3. 非制造业PMI分析

• 建筑业：6月建筑业商务活动指数为 56.6%，较5月上升 4.4个百分点，保持扩张态势，但低于一季度平均水平。
• 服务业：6月服务业商务活动指数为 54.3%，较5月上升 7.2个百分点，创下近一年来新高，主要由新订单和业务活动预期推动。

债市观点

1. 短期利率走势确定：资金面相对宽裕，宽信用仍在途中，预计年内资金面将持续宽松。但由于美联储加息周期，我国政策利率下降空间有限，短端利率难以继续下行。
2. 长端利率震荡：基本面已度过最艰难时期，但出口增速预计回落，财政政策无明显增量，全年经济面临保5%甚至保4.5%的压力。因此，长端利率难以出现趋势性上升，预计在 2.8% 左右震荡， 2.7% 或为年内低位。
3. 债市交易机会有限：整体来看，后续债市难以出现大的交易机会，投资者需谨慎择机入场和退场。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济恢复进程。
• 全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济仍处于恢复阶段，后续走势存在较大不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿

关联机构与免责声明

• 光大证券股份有限公司：具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 关联机构：包括中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited。
• 免责声明：本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；估值方法有局限性，不保证证券在该价格交易；报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

6月PMI数据显示经济活动回暖，但恢复力度有限，价格环境仍偏弱。债市方面，短期利率走势相对明确，长端利率预计震荡运行，全年经济面临一定压力，需关注后续数据变化与政策动向。