纺织服装龙头公司复盘系列一：罗莱生活：十多年稳居家纺行业第一_32页_1mb

报告摘要

罗莱生活：十多年稳居家纺行业第一

公司简介

罗莱生活成立于1992年6月，是国内较早涉足家用纺织品行业的龙头企业，集研发、设计、生产、销售于一体。公司以床上用品为主营业务，拥有罗莱家纺、LOVO家纺等自有品牌及20多个收购、代理品牌，终端销售网络覆盖全国32个省市，共计近3000家门店。

家纺行业：市场规模巨大，行业持续复苏

家纺行业是中国重要的民生产业，市场规模庞大，2016年我国床上用品内销市场规模达到3231亿元，其中居民家庭生活用消费占比高达78.9%。近年来，行业呈现持续复苏态势，2016年至2018年1-4月，规模以上家纺企业主营业务收入分别增长3.21%、4.76%、6.35%，利润总额分别增长5.50%、3.06%、4.57%。随着消费升级和需求多样化，行业集中度持续提升，家纺产品自用更新需求占比逐步增加，未来增长潜力较大。

罗莱二十七年，家纺第一品牌的发展历史

罗莱生活自成立以来，经历了多个发展阶段，逐步从地方品牌成长为国内家纺行业的领军企业。1992年创立，1999年启动连锁专卖模式，2004年凭借3.8亿元销售收入成为行业第一，2009年登陆A股市场，2017年实现营收46.62亿元，连续14年保持市场占有率第一。2018年公司发布“超柔床品”战略，聚焦产品与品牌，进一步巩固行业领先地位。

资本市场对公司的五大质疑及我们的看法

宏观经济不景气：家纺作为耐用品消费，确实受到宏观经济波动影响，但公司具备较强的市场适应能力，且家纺需求具有一定的刚性。
市场竞争风险：尽管行业存在同质化问题，但罗莱生活凭借品牌影响力、产品创新和渠道优势，仍能保持竞争优势。
渠道模式单一：公司采取直营与加盟相结合的模式，线下渠道覆盖广泛，电商渠道增长迅速，实现全渠道运营。
研发投入不足：公司研发投入持续高于同行，拥有163项有效授权专利，其中发明专利37项，实用新型专利93项，外观设计专利33项，具备较强的创新能力。
盈利能力波动：虽然公司曾经历2013年营收与净利润增速下滑，但通过调整战略，2017年后实现稳步增长。

盈利预测和投资评级

根据公司战略及市场趋势，预计2018年至2020年公司营业收入分别为54.52亿元、64.51亿元、75.48亿元，同比增长17.0%、18.3%、17.0%；归母净利润分别为5.67亿元、6.74亿元、7.80亿元，同比增长32.6%、18.8%、15.7%。公司2018年每股收益预计为0.76元，对应市盈率18.9倍。基于公司行业龙头地位、稳健经营和未来增长潜力，维持“买入”评级。