20260213-开源证券-联想集团-00992.HK-港股公司信息更新报告_收入业绩均超预期_AI服务器的充足订单_较强供应链韧性有望保障盈利率稳定_3页_555kb

联想集团 (00992.HK) 总结

核心内容

联想集团（00992.HK）在2026年2月12日发布的最新报告中，展示了其在AI设备、AI服务器及供应链管理方面的强劲表现，整体业绩超出市场预期。公司维持“买入”投资评级，认为AI PC、AI服务器及供应链韧性将成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

• 收入与利润均超预期：2026年第三季度（FY2026Q3）公司收入达到222.04亿美元，同比增长18.1%；non-gaap归母净利润为5.89亿美元，同比增长35.5%，显著高于市场预期。
• AI PC渗透率提升：AI设备终端业务同比增长71%，在IDG业务中占比达40%，显示出AI PC市场渗透率的稳步提升。
• AI服务器订单充足：得益于AI基础设施业务的强劲增长（同比增长59%）以及后续155亿美元的订单储备，ISG业务表现突出。
• 供应链韧性增强：公司在应对上游零部件涨价方面表现出较强的供应链管理能力，IDG业务的opm微升至7.32%，表明成本控制能力提升。
• SSG业务稳健增长：SSG业务连续四个季度实现高双位数增长，opm达到22.48%，同比增长2.12pct，显示出业务的持续发展能力。
• 盈利预测上调：基于FY2026Q3业绩超预期，上调FY2026年non-gaap归母净利润预测至18.1亿美元，同比增长25.5%；维持FY2027-2028年预测不变，预计分别为20.7亿美元和23.6亿美元。
• 估值合理：当前股价对应PE估值为9.5/8.3/7.3倍，显示出公司未来盈利增长潜力与当前估值之间的匹配性。

关键信息

财务摘要与估值指标

业务表现

• IDG：收入157.55亿美元，同比增长14.3%。PC出货量同比增长14.4%，优于行业9.6%的增长。AI设备终端同比增长71%，占比达40%。opm为7.32%，同比增长0.07pct。
• ISG：收入51.76亿美元，同比增长31.4%。AI基础设施收入同比增长59%，订单储备达155亿美元。opm为-0.21%，亏损率环比收窄，预计下个季度转正。
• SSG：收入26.52亿美元，同比增长17.5%。连续四个季度实现高双位数增长，opm为22.48%，同比增长2.12pct。

风险提示

• 全球IT开支不及预期
• 上游成本上涨
• 公司PC销售不及预期

结论

联想集团凭借AI PC和AI服务器的强劲增长，以及供应链管理的优化，展现出良好的盈利能力和增长潜力。当前估值合理，未来业绩增长可期，因此维持“买入”投资评级。投资者应关注潜在的市场波动及成本压力，但总体来看，公司具备稳健的发展前景。